多利科技(001311):一体化压铸业务稳步推进-公司季报点评

多利科技发布2023年第三季度报告。公司2023年前三季度实现营收27.5亿元,同比+14.8％;实现归母净利润3.9亿元,同比+22.9％。其中2023年三季度实现营收10.1亿元,同比+0.2％,环比+11.5％;实现归母净利润1.4亿元,同比+6.3％,环比-1.5％。

   23Q3盈利能力同比微增,环比有所下滑。公司23Q3净利率为13.7％,同比+0.8pct,环比-1.8pct;毛利率为23.7％,同比+0.6pct,环比-3.0pct。

   深度绑定优质主机厂,受益于新能源核心客户的销量增长。公司与上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等传统整车制造商建立稳定的合作关系,并成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和比亚迪等主流新能源车企的核心供应商。根据公司招股说明书和2022年年报,公司自2019年以来前五大客户营收占比均超75％,而客户集中度高是冲压行业的特性。我们认为,随着核心客户新车型量产和销量增长,公司冲压业务收入有望进一步提升。

   积极布局一体化压铸业务,为业绩贡献增量。根据公司2023年中报,公司已在江苏盐城、安徽六安布局了四条一体化压铸生产线,其中盐城6100T一体化压铸生产线已投入使用,并实现量产销售。根据公司获得客户项目定点的公告,公司将为国内某头部新能源车企提供一体化压铸后地板零部件,预计将于2025年开始量产,生命周期内预计销售总金额约21-23亿元。目前公司一体化压铸业务已积累良好的研发及生产基础,并取得较高的产品良率,将成为公司模具、冲压、焊接一体化、集成化供应的有力补充。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023/24/25年营收40/48/60亿元,归母净利润5.4/6.5/8.2亿元,EPS为2.93/3.52/4.48元,对应2023年11月07日收盘价,分别为17/14/11倍PE。参考可比公司,给予公司2023年20-25倍PE,对应合理价值区间为58.50-73.13元。维持"优于大市"评级。

   风险提示:客户销量不及预期;原材料价格大幅上涨;一体化压铸业务拓展不及预期。