鲁阳节能(002088):期待中期多元化业务逐步放量

事件描述

   公司披露三季报:前3季度营业收入23.8亿元,同比下降4.8％;归母净利润3.9亿元,同比下降16％。

   事件评论

   23Q3经营整体较为稳定。从产业链来看,2023年公司产品的主要下游维持弱景气状态,公司整体经营较为平稳。23Q1、23Q2、23Q3公司收入为6.7、8.9、8.2亿元,同比分别增长2.2％、下降5.2％、下降9.3％。单季度来看,公司23Q3的毛利率34.9％,环比和同比均有小幅的改善。

   分产品看,公司当下产品结构发生变化,由之前的陶瓷纤维+玄武岩变成陶瓷纤维+过滤材料+汽车辅助材料。中期来看,随着管理架构的调整,我们判断新的中期经营定位也有望发生积极的优化,未来有望形成新的增长曲线。

   陶瓷纤维景气加速。陶瓷纤维作为乙烯炉内内衬材料,是刚需耗材,主要是提供更好耐火保温作用,相比传统耐火材料其性能更好,渗透率也在提升,当下乙烯裂解炉2023-2024年或是建设高峰期,对陶纤需求形成较大提振。同时,一体化炼化更多炉型渗透+维修改造需求接力,石化高景气具备强支撑。

   期待新业务放量。2023年,公司进行了一定的资产整合预期。1、2023年4月,公司公告拟1.8亿收购高奇环保100％股权,高奇环保已经成为鲁阳的全资子公司。2、2023年8月,公司公告拟收购奇耐上海,奇耐上海主要从事汽车排放控制系统封装衬垫的剪裁、包装和销售,包括陶瓷纤维材质的产品及多晶纤维材质的产品。此外,奇耐上海于2022年7月引入锂电池陶瓷纤维纸业务的EVT业务产线,并进行定制化升级改造。期待在鲁阳现有的市场渠道支撑下,两块新业务有望逐步迎来改善和放量。

   预计公司2023-2024年业绩为5.9、7.2亿,对应PE为13、11倍,买入评级。

   风险提示

   1、陶瓷纤维景气度改善不显著;2、低端市场价格竞争较为激烈。