德方纳米(300769):单位盈利逐步修复,实现扭亏为盈-2023年三季度报告点评

维持增持评级。由于产品价格下滑,行业竞争加剧,我们下调预测公司2023-2025年EPS至-3.15(-1.98)/3.99(-2.50)/5.41(-3.56)元。参考可比公司2024年平均估值20倍PE,考虑公司龙头地位及新产品增量,给予公司2024年25倍PE,对应目标价为99.75(-17.07)元,维持增持评级。

   业绩符合预期:公司2023Q1-Q3实现营业收入143.07亿元,同比下滑0.8％,归母净利润-9.96亿元,由正转负。2023Q3实现营业收入54.14亿元,同比下滑21.1％,环比增长37.1％;归母净利润0.48亿元,同比下滑91.3％,环比扭亏。

   产能利用率回升,盈利水平逐步修复。上半年公司受到高价原材料影响,计提大额减值,同时稼动率偏低,业绩短期承压,出现较大亏损。

   但随着需求逐步回暖,公司产能利用率开始回升,产品出货量上行,成本有所下降。同时公司优化库存管理,原材料跌价影响减弱,使得公司盈利能力持续好转,成功实现扭亏。

   磷酸锰铁锂有望逐步放量,贡献增量业绩。公司较早开展磷酸锰铁锂产品研发与生产,目前产业化进度处于行业领先水平,经历多轮测试验证与性能优化提升,在2022年通过了客户的批量验证,有望在部分车型上得以应用。目前公司已有磷酸锰铁锂产能11万吨,将逐步放量,对业绩形成一定支撑。

   风险提示:终端需求不及预期,竞争加剧产能过剩,原材料价格波动。