一汽解放(000800):紧握天然气高增机遇,携手华为加速数字化转型-2023年三季报点评

行业景气度加速回升,公司业绩实现高增。公司2023年前三季度实现营收481.23亿元,同比+58.01％;归母净利润4.12亿元,同比+163.21％;扣非净利润0.85亿元,同比+107.96％。其中Q3实现营收151.08亿元,同比+99.23％;归母净利1107.04万元,同比+101.35％,公司业绩高增,主要受益于国内外市场复苏。据中汽协数据,2023年1-9月我国重卡销量为70.7万辆,同比+35％,其中出口量为9.4万辆,同比+49％。9月重卡销量为8万辆,同比/环比+55％/+12％。公司1-9月重卡销量14.32万辆,市占率20.25％,同比+44.55％;9月重卡销量1.94万辆,市占率24.24％。随着国内外经济复苏,行业景气度将继续回升,公司业绩有望持续稳定增长。

   紧抓天然气重卡机遇,加速拓展新能源赛道。2023年以来,受油气价差持续扩大影响,天然气重卡需求猛增。今年1-9月,国内天然气重卡累计销售10.74万辆,同比增长255％。公司把握市场机遇,推出一系列的天然气重卡产品,备受市场青睐。9月公司天然气重卡月度销量8500辆,市占率达35.2％,蝉联天然气重卡"销冠"。新能源领域,公司自发布"15333"新能源战略以来,已全面开展三条技术路线(纯电、混动、燃电)、五大整车平台的整车及总成产品开发、核心技术储备,全力开拓新能源赛道。行业燃气重卡向好趋势明显,公司紧抓机遇大卖,同时不断加速开拓新能源赛道,未来市场份额有望进一步扩大。

   新四化转型成效显著,携手华为赋能数字化转型。在重卡行业新四化转型趋势背景下,公司在智能化领域全面布局,聚焦"干线、港口、环卫、口岸"四大场景,发挥产品组合优势,实现"销售+运营、运营承包、智驾+金融"三种运营模式落地。2023年10月,公司与华为签署全面深化合作协议备忘录,双方将共建商用车行业大模型,在赋能解放内部应用的同时,也会逐步进行智能化解决方案的输出,并在智能驾驶等方面开展深度合作。在此次合作支持下,公司有望在行业数字化领域抢占先机。

   【投资建议】

   短期,疫情好转后商用车需求恢复,公司与经销商共同开拓终端市场,2023年有望实现业绩的快速追赶;中长期,公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局,看好公司未来转型。我们维持预计公司2023-2025年收入分别为457.15、620.64和792.31亿元,归母净利润分别为6.03、8.62和13.24亿元,对应EPS分别为0.13、0.19和0.29元,PE分别为71、50和32倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   经济复苏不及预期

   重卡行业需求增长不及预期

   天然气和新能源重卡渗透率不及预期