TCL 中环(002129):产能规模持续提升,多线并进发展-23年三季报点评

事件:公司披露2023年三季报。公司2023年前三季度实现归母净利润为61.88亿元,同比增加23.75％。2023年前三季度实现扣非净利润为53.08亿元,同比增加6.51％。其中,2023Q3归母净利润为16.52亿,同比下降20.72％,扣非后净利润15.0亿,同比下降27.98％。

   产能规模持续提升。公司的高功率、高效率产品有效降低光伏发电LCOE,产品生命周期内发电优势明显,终端应用市场向G12、N型加速切换。2023年前三季度,公司产销规模同比提升68％。公司持续发挥技术创新与柔性制造优势,进一步提升G12与N型先进产能供应能力,优化产品结构,充分发挥公司G12与N型战略产品的规模优势、技术优势、成本优势及市场优势,提升公司在光伏硅片市场的市场占有率。

   多线并进发展。公司通过TOPCon工程试验线提升N型技术大规模应用中的工程能力、工厂能力、成本控制、产品一致性管理等,提升综合竞争力。未来公司可在现有TOPCon电池技术升级为TBC电池,光电转换效率可进一步提升。在组件环节,坚定"叠瓦+G12"双平台差异化技术与产品路线,实现"G12+叠瓦"3.0产品的全面迭代,并且充分发挥产业链协同优势,持续降本增效,组件第三代线差异化制造方式和精益制造能力建设,成本优势显现,不断扩大叠瓦核心差异化竞争力,助推行业发展。公司拥有的叠瓦组件4.0产品,先进的叠瓦组件技术更能适应TOPCon电池量产可能的波动,发挥TOPCon性能优势。

   投资建议:未来公司持续扩张产能,享受龙头红利,强者恒强。我们预计公司2023-2025年归母净利润为79.15/98.63/110.86亿元,对应2023年11月7日收盘价PE为9.54X/7.66X/6.81X,维持公司"买入"评级。

   风险提示:技术更迭风险,原材料价格波动风险,境外经营风险,行业竞争加剧风险,终端需求不足的风险等。