通灵股份(301168):接线盒产能持续释放,互联线束发力高端市场

公司2023Q3实现净利润0.61亿元,同比+28％。公司2023Q3实现营收4.4亿元,同比+21％,环比+15％;归母净利润0.61亿元,同比+28％,环比+29％;

   扣非净利润0.57亿元,同比+33％,环比+32％;销售毛利率为23.9％,同比+5.2pcts,环比+2.0pcts;销售净利率13.8％,同比+0.8pcts,环比+1.5pcts。

   公司2023年前三季度实现营收11.52亿元,同比+17％;归母净利润1.45亿元,同比+54％。

   产能扩充稳步推进,客户拓展与产品创新两端发力。截至2023年H1,公司已实现日产能30万套,我们预计公司年底前将具备年产能超1亿套,随着公司募投项目进展顺利,其新建接线盒生产及技改项目将分别于2024年3月、6月完工,预计公司2024年底将具备1.5亿套以上的年产能力。公司主要客户为多家组件头部企业,并仍在不断进入新客户供应体系,持续拓展销售渠道。同时,公司积极投入研发,研发费用率逐年提高,独家首创的浇筑芯片接线盒可显著增加电流承载能力,具有更好的散热性能及成本优势,更加适配N型迭代后的大功率组件产品。随着芯片接线盒产品导入市场,公司盈利能力有望进一步提升。

   积极布局越南接线盒产能,互联线束发力海外高端市场。公司稳步推进越南接线盒产能布局,已通过新加坡全资子公司,完成越南当地投资主体孙公司的注册登记手续,将通过推进建设越南产能,满足海外市场需求。公司互联线束产品主要应用于国外光伏电站,属于非标定制化产品,毛利率高于公司其他产品,2023年前半年达到28％。随着欧美市场地面电站装机规模的快速提升,公司互联线束产品有望实现放量,进一步提高公司盈利水平。

   风险提示:芯片接线盒及其他新产品推广不及预期的风险;产能投产不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司降本不及预期的风险。

   投资建议:下调盈利预测,维持"增持"评级。考虑到近期组件价格大幅下降,利润端压力对上游辅材价格产生一定影响,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为2.15/3.23/4.30亿元(原预测为2.63/4.72/6.24亿元),同比+86/+50/+33％,EPS分别为1.79/2.69/3.58元(原预测为2.19/3.93/4.5.20元),对应当前动态PE为22/16/13倍,维持"增持"评级。