欧晶科技(001269):产能扩张有望为2024年提供更高弹性

事件描述

   公司披露三季报:前3季度实现收入23.3亿元,同比增长148％;实现归属净利润5.9亿元,同比增长281％。

   事件评论23Q3收入环比进一步增长。23Q1～23Q3公司单季度收入分别为6.4、8.2、8.7亿元,考虑到公司的产能逐步放量叠加产品的趋势涨价,我们认为当前观测环比趋势更有意义,从这个角度看,23Q2和23Q3的收入环比增速分别为28.7％、6.5％。从盈利能力来看,23Q1～23Q3毛利率分别为34.3％、37.3％、28.8％。23Q3的单季度毛利率环比出现一定下跌,最终23Q3公司实现单季度业绩1.8亿元,环比下降23％,我们判断23Q3毛利率和业绩环比下滑的核心原因来自原材料涨价并非得到充分传导所致。此外,23Q3公司存货增加较为明显,我们判断或是公司主动加大了原材料的囤货。

   石英砂-坩锅的耗材属性支撑,叠加N型占比提升,中期需求景气度依然可期。石英砂和石英坩埚是拉晶复材,生命周期较短,属于典型消耗性材料,因此存量市场需求可期;同时,进一步考虑到N型电池逐步放量,其对拉晶坩埚的消耗量会有较为明显增加,因此石英砂与坩埚的景气度具备可持续性。而供给端来看,海外扩产进度较为缓慢,叠加行业本身的高壁垒加持,行业高集中度格局1-2年内不会有较大变化,因此,此细分行业格局依然较为稳固。

   公司具备较强的采购和生产端竞争力。公司与国内外重要的高纯石英砂供应商建立了战略合作关系,高纯石英砂采购渠道较为稳定。公司生产技术成熟,在产品制造工艺设备和模具配置等方面都处于行业较高水平。目前公司所生产的石英坩埚纯度高、抗析晶性强、耐热性好,在客户中积累了较好口碑。

   产能扩张提供2024年规模弹性。下游景气支撑下,公司积极进行坩埚产能扩张,宁夏一期和二期项目全部投产后公司坩埚产能将提升至34万只/年,作为行业头部企业,与其他坩埚厂的规模差距有望持续拉大。因此,2024年的坩埚产能投产也有望为公司收入利润提供深层次弹性。

   预计2023-2024年业绩7.9、11.6亿,对应PE为10、7倍,买入评级。

   风险提示1、产能建设进度较为缓慢;2、石英砂供应较为紧张。