龙高股份(605086):23Q3业绩稳步增长,拓展燕瓷土矿第二曲线-三季点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入2.33亿元,同比+3.24％;实现归母净利润0.92亿元,同比+9.87％;实现毛利率/归母净利率63.38％/39.58％,同比-3.32pct/+2.39pct。分季度看,2023Q3实现营业收入0.87亿元,同比+2.13％;实现归母净利润0.36亿元,同比+7.55％。

   提高效率叠加强化推广,主要产品产销量有所提升。2023年公司准确把握生产条件变化和市场供求变化规律,科学安排公司东宫下高岭土矿南、北采场采剥计划,深化生产经营精细化管理,通过优化采场运输路线,科学高效组织生产,最大限度利用设备生产能力,提高生产效率。同时公司销售部门紧盯市场变化,积极谋划布局,拓深市场调研,持续优化公司产品结构,在巩固提升重点市场领域竞争优势的同时,紧抓市场契机,不断提高资源综合利用水平和产品市场推广。2023年上半年公司原矿产品/综合利用产品/精矿产品产销量均有所提升,产量分别为22.41/40.11/1.60万吨,分别同比+14.05％/+2.40％/+1.91％;销量分别为23.73/46.13/1.54万吨,分别同比-0.17％/+16.31％/+3.36％。

   结合公司实际,有序推进募投项目建设。公司"东宫下高岭土矿区18-26线西矿段露天矿扩建工程项目"提前施工完毕并通过验收,达到预期可使用状态,累计投入募集资金7635.84万元;"综合利用产品及配方泥加工项目"于2023年2月正式开工建设,截止2023年6月底项目车间、配电房、办公室正进行施工和设备进场就位,按照施工计划有序推进相关工作;"选矿厂制浆分选、磁选及压滤脱水扩产能技改项目"已开工,按照时间表有序推进设备采购及项目建设。

   成立合资公司,积极拓展第二曲线。2023年5月公司发布公告称,拟与潮州天燕公司合资设立项目公司,将共同开发位于潮州的飞天燕瓷土矿山,其中天燕公司以采矿权评估作价5400万元,公司出资3600万元(占股40％),同时公司将主导项目公司及飞天燕瓷土矿的日常生产经营,通过本次投资公司在寻求业绩第二增长曲线上再进一步,并与潮州市国资公司建立合作关系,有利于未来拓展潮州市当地项目投资机会。

   盈利预测:维持公司"增持"评级。我们预计公司2023-2025年实现营收2.98/3.24/3.55亿元,实现归母净利润1.13/1.26/1.43亿元,对应PE分别为30.92x/27.55x/24.40x。

   风险提示:国际形势变化大幅超过预期;产能规模扩大不及预期;产品竞争能力下降;产品销售价格大幅下跌;盈利预测与估值模型不及预期