盈趣科技(002925):雕刻机业务逐季改善,关注新项目放量进度-2023Q3点评

事件描述

   公司2023年Q1-Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润29.60/3.34/2.84亿元,同比-12％/-38％/-42％;23Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润11.17/1.30/1.14亿元,同比+3％/-32％/-37％。

   事件评论

   23Q3:总收入同增3％,预计主因雕刻机业务收入增长较好,非雕刻机业务收入同比略降。拆分雕刻机和非雕刻机业务来看,预计23Q3非雕刻机业务收入同比小幅下降,其中电子烟和ebike产品收入下降较多,而雕刻机业务收入实现较高增长(基数亦较低)。分业务看,预计23Q3智能控制部件/健康环境产品/汽车电子产品收入同比实现增长,其中智能控制部件产品收入预计同比实现高增,创新消费电子产品收入预计同比下降。1)创新消费电子产品:雕刻机业务伴随Cricut下游库存去化结束,收入环比、同比预计均大幅增长,且有望逐季向好;电助力自行车(ebike)产品库存压力仍存,预计收入同比仍大幅下降但环比有所改善;电子烟产品收入预计同比大幅下降,主因下游客户处在新旧产品切换期,出货承压,同时盈趣正从精密塑胶部件转向核心加热模组和整机的供货。2)智能控制部件:水冷散热控制系统收入预计延续高增,罗技业务亦实现较快增长,同时收购的上海亨井继续带来收入增量。3)健康环境产品:预计收入同比实现正增长,但增速环比Q2下降较多。4)汽车电子产品:收入预计延续增长但增速环比下降。

   产品结构变化致毛利率同比下降,汇兑收益减少导致财务费用率上升较多。利润率层面,23Q3公司毛利率/归母净利率/扣非净利率同比-4.5/-6.2/-6.5pcts至28.7％/11.7％/10.2％。

   毛利率下降预计主因产品销售结构变化:1)毛利率较高的电子烟产品收入占比下降;2)收购的亨井的业务毛利率水平较低。费用率层面,23Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-0.03/+0.3/-1.1/+4.6pcts,财务费用率上升较多主因汇兑收益减少,22年初公司持有较多美元资产,22Q2美元升值后带来较多汇兑收益,今年相关汇兑收益减少。

   中长期具成长潜力,看好现有业务稳步修复,新项目逐步放量,在研项目取得进展。公司业务聚焦于各细分赛道,汽车电子产品、电子烟产品、水冷散热控制系统、健康环境类产品等均展现出较好的发展潜力,伴随公司与各大客户的合作不断深化以及新产品研发稳步推进,有望持续贡献收入。雕刻机业务方面,库存去化基本完成,收入同比、环比均明显改善,未来有望持续向好。非雕刻机业务方面,目前公司电子烟产品已成功实现"精密塑胶部件-核心加热模组-整机"的供应,未来伴随下游客户产品迭代完成,放量可期,且电子烟产品毛利率较高,有望拉高整体毛利率;同时公司有望延续从零部件供应到整机供应的复制路径,持续提升在下游其他客户内的份额占比和供应链地位。近期公司发布公告,全资子公司香港盈趣计划在墨西哥蒙特雷市投资建设智造基地,有望进一步完善公司全球化布局,并且拓展汽车电子、消费电子等领域的业务机会。预计公司23-25年归母净利润5.2/6.5/8.5亿元,对应PE为28/23/18X。

   风险提示

   1、汇率波动风险;

   2、原材料供应紧缺及价格波动风险。