帅丰电器(605336):行业需求缓慢弱复苏,业绩短期承压-2023Q3业绩点评

公司经销管理策略及团队有所调整使得公司Q3业绩承压,后续随着调整结束,公司经营有望回到正轨,业绩有望回暖。考虑到公司Q3业绩低于预期、后续渠道调整时间节奏具备一定不确定性及行业竞争相对激烈。我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年EPS为1.08/1.23/1.39元(原值1.44/1.71/2.01元,调幅-25％/-28％/-31％),同比-7％/+14％/+13％,参考同行业可比公司,我们给予公司2024年16xPE,下调目标价至20元,维持"增持"评级。

   公司业绩低于预期。2023Q3实现营业收入1.69亿元(-32％),归母净利润0.25亿元(-47％)。Q3毛利率为47％(+1pct),净利率15％(-4pct),销售、管理、研发、财务费用率分别同比+4、+4、+4、-2pct。

   预计行业需求相对低迷+公司经销商管理策略及人员调整是公司Q3业绩承压的主要原因。由于房地产市场销售和集成灶市场需求仍处于缓慢弱复苏过程中,且集成灶品类单价较高,行业整体销量承压。根据奥维云网,2023Q3集成灶市场零售额同比-7.6％。公司层面,经销商团队的扩充是公司重要发力点之一,预计Q3在管理人员变动的前提下,招商数量不及预期是业绩变动的重要原因。

   展望后续,随着团队人员及策略调整结束,预计公司有望恢复至正常发展轨道,业绩增速有望回温。

   风险提示:行业竞争加剧使得业绩承压,原材料价格波动使业绩承压。