倍加洁(603059):拟收购善恩康52％股权,外延布局益生菌赛道

事件概述2023年11月13日公司发布关于收购善恩康部分股权及增资的公告,倍加洁集团拟通过股权转让及增资方式,以2.13亿元取得善恩康生物科技(苏州)有限公司52.0％的股权。标的公司主要从事益生菌全产业链研发、生产和销售的高新技术企业,根据公司"内生式增长+外延式发展"的发展战略,实施该项目有助于拓展公司业务范围,提升公司收入和利润水平,增强自身核心竞争力

   分析判断:

   围绕口腔大健康,内生+外延持续布局2023年10月31日公司发布关于收购薇美姿少数股权完成交割的公告,本次收购薇美姿16.50％股权交割完毕,至此倍加洁总计持有薇美姿股权比例为32.165％。薇美姿是国内领先的口腔护理用品提供商,旗下"舒客"和"舒客宝贝"享有高知名度,2021年其以4.8％市场份额在口腔护理市场排名第4,以10.4％的市场份额在美白牙膏市场排名第1,以2.8％的市场份额在电动口腔护理市场排名第5,我们认为双方合作有望加强彼此在产业链方面的协同,有利于公司聚焦自身口腔大健康的战略方向

   2023年11月13日公司发布关于收购善恩康部分股权及增资的公告,公司拟通过股权转让及增资方式以2.13亿元取得善恩康生物科技(苏州)有限公司52.0％的股权。本次标的公司整体估值3亿元,交易付款分四期,期限一年内,且恩康原实际控制人承诺标的公司24、25、26年实现净利润分别不低于1200万元、1800万元、3000万元,三年累计实现净利润不低于6000万元,若未达到补偿义务人应以股权形式对甲方予以补偿,若超出则以超出部分金额的30％作为超额业绩奖励发放给标的公司核心管理人员及技术人员。善恩康主要从事益生菌全产业链的研发、生产和销售,为食品、大健康、医药、乳制品、保健品、日用日化等领域提供一站式解决方案,与公司现有主营业务口腔护理、湿巾等关联度不高,但本次交易有助于公司拓展自身业务范围,标的公司技术壁垒和竞争壁垒较高,目前仅益生菌行业相关发明专利就36项目,未来具备良好的成长性,预计随着后续产能的扩充有望迎来较快增长

   投资建议:公司卡位口腔大健康黄金赛道,是牙刷、湿巾代工的龙头企业,牙刷、湿巾出口规模领先,同时坚持发展自主品牌并通过外延并购等方式持续提升自身竞争力,补齐短板。我们维持此前盈利预测,预计公司23-25年营收分别为11.5/13.9/16.8亿元,由于公司总股本增加,23-25年EPS分别为1.13/1.39/1.70元,参照2023年11月13日收盘价23.6元／股,对应PE分别为21倍、17倍、14倍,维持买入评级

   风险提示主要原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动风险,自有品牌发展不及预期风险,收购善恩康股权的不确定风险