益生股份(002458):10月商品代苗跌价,909苗销量下滑-公告点评

鸡苗持续放量,维持"买入"评级

   公司发布2023年10月销售简报:10月白羽肉鸡苗销量和售价同比变化分别为+4.8％和-16％,我们估算价格下滑主要系来自于商品代鸡苗。"益生909"销量同环比下滑明显,主要系正常的种鸡产能汰换导致。公司规模稳定扩张,我们维持盈利预测,预计2023/24/25年分别录得归母净利润9.06/16.76/16.93亿元,对应EPS分别为0.91/1.69/1.70元。参考可比公司2024年Wind一致预期12xPE,考虑到鸡苗价格波动较大,国内优质祖代产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位,我们维持益生2024年盈利10倍PE,对应目标价16.9元,维持"买入"评级。

   商品代苗价格同比下滑,产能轮换导致909鸡苗销量短暂下滑

   10月,益生白羽肉鸡苗销售收入录得1.74亿元、同比-12％,其中销量和销价同比变化分别为+4.8％和-16％。我们估算10月益生销售的父母代白羽肉鸡苗价格同比或有明显上涨、目前仍维持相对高位,销售价格同比下滑或主要来自于商品代鸡苗,10月主产区商品代鸡苗价格同比下滑了33％(博亚和讯)。同时,10月公司自研的"益生909"小型白羽肉鸡苗销售了299万只、同环比分别减少了67％和53％,主要系公司淘汰了益生909小型白羽肉鸡部分批次种鸡,处于产蛋期的种鸡存栏量减少导致。我们认为,公司的"益生909"仍在持续放量、本次淘汰种鸡为正常的产能轮换,只是目前"益生909"养殖场次有限,导致批次轮换带来的本月销量波动较为明显。

   利丰、益生909性能优,规模持续扩张可期

   公司现销售的白羽鸡苗为新品系"利丰",在产蛋率、料肉比、抗病性、成活率等诸多方面均具备明显的竞争优势,目前其父母代鸡苗市占率约20％、商品代鸡苗市占率约8％;同时,公司自主研发的"益生909"因其优异的生产性能备受市场认可,2023年1～10月累计销售5681万套、同比+11％。从公司的销量增长节奏、产品性能来看,我们认为公司在2025年商品代肉鸡苗和益生909年销量合计10亿羽的规划可实现性较强,规模和市占率持续提升可期。

   目标价16.9元,维持"买入"评级

   从周期角度而言,白羽鸡价有望在明后年迎来长周期,有望带动公司商品代鸡苗销售价格上涨,而父母代鸡苗销售价格亦有望因优质祖代种鸡产能相对短缺而维持高位;从成长性角度而言,商品代鸡苗和益生909鸡苗持续放量有望助力公司规模快速提升。我们预计公司2023/24/25年分别录得归母净利润9.06/16.76/16.93亿元,对应目标价16.9元,维持"买入"评级。

   风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。