盘古智能(301456):集中润滑系统稳固,切入液压系统"滩头堡"

润滑产业底蕴深厚,全球润滑系统龙头

   公司深耕润滑系统业务十余年,主营集中润滑系统,产品应用于风电领域,系全球润滑系统龙头。随着公司第二增长曲线开辟,液压系统2023年逐渐放量,公司盈利能力有望进一步提升。2022年公司实现营收3.4亿元,2018-2022年CAGR为22％;公司2022年润滑系统/液压系统营收占比分别为88％/12％

   集中润滑系统优势显现,多应用场景发力支撑强劲

   2023年,风电累计装机预计达430GW,同比+17.7％,集中润滑系统作为风电系统主要设备有望同步受益。公司作为风电领域集中润滑系统的龙头供应企业,市占率将维持在较高水平;公司正拓展非风电领域的集中润滑系统市场,目前在工程机械、机床、轨交、盾构机等领域实现供货,市占率有望进一步提高

   基于技术同源性、客户协同性,接力打造第二成长曲线

   2022年全球液压制动产品市场规模约5.2亿元。公司基于高压技术、精密加工技术,于2018年开始进行液压系统的研发,2021年正式推出液压制动产品并实现营收,现已实现小批量供货,预计市占率将进一步提升。公司液压制动系统产品与现有业务具有技术和客户协同性,构筑产业护城河。公司液压变桨系统已通过台架测试,现已送至挂机测试,测试通过后即可进行小批量供货,打造新增长极

   投资建议

   公司为集中润滑系统龙头企业,近年来乘风电东风,开拓液压系统市场。我们预测公司2023-2025年营业收入454/595/835百万元;归母净利润为126/155/209百万元;对应当前市值的PE分别为41X/33X/25X。首次覆盖,给予"买入"评级

   风险提示

   抢装潮后经营业绩下滑的风险;下游风电行业政策调整风险;产品价格及毛利率下降风险;风电以外领域开拓不及预期的风险