帅丰电器(605336):需求下滑叠加渠道调整导致Q3收入承压,看好集成烹饪中心新品类打开公司成长空间-公司信息更新报告

需求下滑叠加渠道调整导致Q3收入承压,看好集成烹饪中心打开成长空间公司Q1-3实现营收6.2亿元(-12.1％),归母净利润1.4亿元(-8.3％),扣非净利润1.2亿元(-9.7％)。单Q3实现营收1.7亿元(-32.5％),归母净利润0.3亿元+(-47.2％),扣非净利润0.2亿元(-52.7％)。需求不振导致业绩承压,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为1.9/2.1/2.3亿元(2023-2025年原值为2.3/2.7/3.1亿元),对应EPS为1.03/1.15/1.27元,当前股价对应PE为15.1/13.5/12.2倍,公司推出集成烹饪中心新品类,看好Q4收入增速恢复,维持"买入"评级不变。

   推出集成烹饪中心品类拓展旧厨改造新市场,看好渠道拓展构筑业绩增量面向更大的旧厨改造市场,推出集成烹饪中心新品类有望打开公司成长空间。根据奥维云网(AVC)数据显示,2023上半年,集成烹饪中心-灶蒸烤部分线上市场零售额同比增长286.4％,线下市场同比增长87.8％。10月7日公司发布H1合家、G3归爱、Z6筑梦三大系列四款集成烹饪中心新品,帅丰集成烹饪中心围绕集成"劲"食代、集成"鲜"食代、集成"全"食代,实现功能集成、空间集成、智能集成三大集成突破。渠道端公司在经销商数量和质量方面改善空间较大,看好发力新兴渠道、新品类持续构筑业绩增长点,市场份额端迎来提升机遇。

   降本增效拉动Q3毛利率提升,看好收入恢复后Q4利润率改善Q3公司毛利率为47.5％(+0.9pct),主系降本增效拉动,期间费用率32.6％(+9.3pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.5％/10.0％/7.1％/-5.1％,同比分别+3.9/+3.8/+3.7/-2.1pct,主系收入下滑后费用摊薄不足,销售费用端高举高打体现公司加速拓展市场决心,综合影响下净利率15.1％(-4.2pct),扣非净利率12.1％(-5.1pct)。2023Q3末合同负债0.17亿(-49.5％),处于渠道调整阵痛期,我们预计渠道调整期结束后公司营收增速有望恢复,看好Q4盈利能力端迎来恢复。

   风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;新品销售不及预期。