苏博特(603916):下游需求下滑致公司业绩暂时承压-2023年三季报点评

公司发布三季报。2023年前三季度,公司实现营收23.80亿元(-4.76％),归母净利润3.90亿元(-16.12％),扣非归母净利润3.91亿元(-14.91％);第三季度,公司实现营收8.22亿元(-9.26％),归母净利润1.43亿元(-2.88％),扣非归母净利润1.42亿元(-1.86％)。

   下游需求下滑致公司收入承压。2023年Q1-Q3单季度营收同比增速分别为+2.17％、-5.25％和-9.26％,公司收入增速压力较大。公司的耐火材料主要用于冶金、石化、有色金属、建材和机械制造等行业窑炉内衬和设施的耐火绝热和保温领域。年初以来,由于钢铁、水泥等行业经济效益下滑,成本压力向耐火材料企业传导,再加上同行业竞争加剧,耐火材料产品销售价格下滑,耐火材料企业盈利能力下降,公司业绩也受到较大压力。

   收购奇耐上海,丰富业务结构。8月21日晚公司发布公告称拟以0.35亿美元收购同一控制人下的关联企业UNIFRAXUKHOLDCOLTD所持有的奇耐联合纤维(上海)有限公司100％股权。奇耐上海主要从事汽车排放控制系统封装衬垫的剪裁、包装和销售,包括陶瓷纤维材质的产品及多晶纤维材质的产品,根据收购协议奇耐上海将在现有业务基础上新增混合型纤维材质的EC产品以及锂电池陶瓷纤维纸业务。此次收购有利于公司优化产品组合,丰富业务结构,同时逐步将控股股东在中国的业务整合到上市公司平台。

   投资建议:公司作为国内耐火材料的头部企业,目前陶瓷纤维产能已达到55万吨,占全国总产能的40％,具备明显的规模优势。伴随下游行业的逐步回暖,公司产品需求有望逐渐恢复,业绩有望重新步入增长通道。预计公司2023-2025年营收分别为32.46、35.67和38.87亿元,归母净利润分别为5.33、6.15和6.85亿元,对应PE分别为14.57、12.65和11.35倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求减弱,行业竞争加剧,业务整合不及预期等。