上海石化(600688):3Q23实现扭亏-公司季报点评

3Q23实现扭亏。2023年前三季度,公司实现营业收入698.60亿元,同比+20.91％;归母净利润-7.19亿元,同比减亏12.83亿元。其中,3Q23实现营业收入249.22亿元,同比+109.81％,环比+8.55％;归母净利润2.69亿元,同比环比均扭亏为盈。

   产品价差改善,公司毛利修复。2023年三季度,芳烃价差仍处较高水平。同时,三季度油价震荡上行,布伦特油价从75美元/桶涨至95美元/桶,涨幅27.7％,我们认为油价上行有助于公司盈利改善。3Q23公司实现毛利45.22亿元,同比扭亏,环比增长50.0％,恢复至2022年以来单季度较好水平。

   下游需求逐步改善,主要产品产销量同比提升。2023年前三季度,公司主要产品产销量整体呈上升趋势。其中,成品油产销量分别为654.92/612.87万吨,分别同比增长68.8％/62.3％,航空煤油产销量同比增速超过130％;主要中间石化产品(芳烃、乙烯、乙二醇等)产量154.03万吨,同比+23.1％;

   主要树脂及塑料产品(聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片)产销量分别为79.28/74.14万吨,分别同比增长26.6％/23.3％。

   2023年稳中求进。根据公司2022年报,2023年,公司坚持稳字当头、稳中求进,全年计划加工原油总量1360万吨,计划生产成品油800.1万吨、乙烯75.6万吨、对二甲苯68.0万吨、合成树脂新产品及专用料69.87万吨。

   同时,加快关键核心技术攻关和重点项目建设,全年计划资本支出37亿元,年内实现48K大丝束一期商业化运行,启动二期装置建设,建成百吨级高性能碳纤维试验装置、航空复材中试装置,加快25万吨/年热塑性弹性体项目建设。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2023～2025年EPS分别为-0.03、0.06、0.09元,2023年BPS为2.40元,参考可比公司估值水平,给予其2023年1.4-1.5倍PB,对应合理价值区间3.36-3.60元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:原油价格大幅波动、成品油盈利下降、石化产品价差收窄等。