紫光股份(000938):Q3政企需求持续承压,研发投入持续加大

事件描述

   10月29日,公司发布2023年三季报业绩,实现营收552.1亿元,同比增长2.5％;归母净利润15.4亿元,同比下滑6.0％;扣非净利润13.0亿元,同比下滑12.9％。

   事件评论

   Q3政企需求持续承压,Q4有望迎来改善:23年前三季度受地方财政压力影响,政企ICT需求持续承压,单三季度公司实现营收192亿元,同比下滑1.6％,归母净利润5.2亿元,同比下滑24％,扣非净利润4.5亿元,同比下滑26％。23Q1-Q3核心子公司新华三实现营收375.7亿元,同比增长2.32％;国内运营商业务收入76.4亿元,同比增长21％,国内企业业务收入283亿元,同比下滑2％;国际业务收入16.3亿元,同比增长14％。单Q3来看,新华三23Q3实现营收126亿元,同比下滑2.4％;国内运营商业务收入约24亿元,同比增长4％,国内企业业务收入96亿元,同比下滑4％,国际业务收入同比接近持平。近期,全国人大常委会第六次会议表决通过了中央财政将在Q4增发特别国债一万亿元,增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方,政企投资的短缺有望得到缓解。

   "AIinALL"技术战略推动,AI服务器有望成为新动能:公司以"AI+教育"理念助推"教育数字化战略行动",方案已落地中国海洋大学、贵州大学、南京农业大学等著名学府;以"AI+医疗"理念助力医疗行业智慧升级,相继中标业界规模最大医院全光网络项目北京大学第一医院,以及郑州大学第一附属医院、南京鼓楼医院、吉林大学白求恩第一医院、浙江省人民医院等多个百强智慧医院建设项目;以"AI+交通"理念持续打造"交通数字大脑",全新发布交通AIGC、城轨边缘数字底座、公交场站AR数智视觉等系列解决方案;针对制造企业数字化转型需求,公司提供端到端的智能工厂集成交付服务,中标并交付广州广新集团工业互联网平台、甘肃金川集团数字大脑咨询、五矿资本云平台、VIVO数据中心建设、浙江祥邦集团未来工厂、陕西环球印务集团智能工厂等数十个项目。

   Q3毛利率受结构性变化影响,研发投入持续加大:Q3毛利率19.1％,同比-1.5pct,主要受结构变化影响,毛利率较高的政企业务占比有所下降;净利率2.7％,同比-1.5pct。

   费用端来看,23Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-1.6pct/-0.1pct/+0.9pct/-0.3pct。公司践行AIINALL战略,持续加大研发投入,在计算力、运载力、存储力方面持续创新,800GCPO硅光交换机完成业界首个密度高达64个800G端口的大规模800GE测试,并重磅发布NVMe智能全闪存储、分布式智能融合存储两大系列新品,持续领航智能新时代。

   8月,公司重磅发布全局解耦NVMe智能全闪存储、分布式智能融合存储两大系列新品。

   盈利预测及投资建议:23Q3受地方财政压力影响,政企ICT设备需求持续承压,Q4伴随国债发行,有望迎来改善。"AIinALL"技术战略推动,AI服务器有望成为新动能。Q3毛利率受结构性变化影响,研发投入持续加大。不考虑新华三剩余股权收购的影响,预计2023-2025年公司归母净利润为22.63亿元、27.09亿元、31.67亿元,对应同比增速5％、20％、17％,对应PE27倍、22倍、19倍,维持"买入"评级,重点推荐。

   风险提示

   1、芯片等上游供应受限;

   2、少数股东权益的收购进度不及预期。