达仁堂(600329):Q3利润短期承压,前三季度核心产品收入稳定

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   达仁堂发布2023年三季度报告。公司前三季度实现营业收入57.93亿元,同比+4.13％;归母净利润8.58亿元,同比+17.73％;扣非归母净利润8.42亿元,同比+29.80％。经营性现金流净额为0.81亿元,同比-35.81％。

   事件点评前三季度经营维持稳定,核心产品收入呈现双位数增长2023年前三季度营业收入同比增长4.13％。按公司现行板块划分,工业收入同比增长12.9％;商业收入同比下降4％。公司重点品种速效救心丸、清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏等均实现销售收入、销售数量同比双位数增长。核心产品收入维持稳定。

   23Q3收入略有回调,利润波动受投资收益影响23Q3公司收入为17.05亿元,同比-4.67％;归母净利润为1.36亿元,同比-47.84％;扣非归母净利润1.30亿元,同比-29.07％,利润下降主要系销售收入及联营公司投资收益同比减少。Q3业绩短期承压,看好公司长期发展。

   全面推动"三核九翼"和"1+5"新布局,"中国心"计划延续,"中国嗓"计划启动,十四五发展目标明晰达仁堂全面布局"三核九翼"中短期战略规划和"1+5"中长期战略布局,2023年公司计划继续推进,力争市场营销板块新突破。公司市场开拓工作围绕着"三核"开展,在延续"中国心"计划基础上,启动"中国嗓"计划。公司在"三核"的基础上建设"九翼"协同产品布局优化。

   "1+5"战略布局聚焦"达仁堂"主品牌,精心布局中医药相关产业。

   按照十四五发展规划,公司心脑血管核心产品速效救心丸,在2021年13亿规模的基础上,力争突破20亿;"中国心·健康行"行动主推产品通脉养心丸和呼吸系统主打产品清咽滴丸,达到5-10亿元规模;

   胃肠安丸,癃清片和痹祺胶囊达到3-5亿元规模。

   投资建议:维持"买入"评级达仁堂拥有百年历史,公司拥有知名产品"速效救心丸",并建立心脑血管产品线。随着公司战略布局的推进,未来业绩具有发展潜力。

   我们调整了公司盈利预测,公司2023～2025年收入分别85.7/94.5/105.5亿元(前值为91.8/103.7/117.6亿元),分别同比增长4％/10％/12％,归母净利润分别为9.9/11.8/14.4亿元(前值为10.8/13.3/16.3亿元),分别同比增长14％/20％/22％,对应估值为28X/23X/19X。因此我们维持"买入"投资评级。风险提示政策风险,成本上升风险,研发风险等。