佳禾食品(605300):植脂末业务表现稳健,盈利能力提升显著-公司简评报告

公司发布2023年三季报,23Q1-3营业收入20.86亿元,同比+28.18％;

   归母净利润2.06亿元,同比+240.77％;扣非归母净利润1.78亿元,同比+345.60％。23Q3营业收入7.59亿元,同比+13.88％;归母净利润0.70亿元,同比+162.55％;扣非归母净利润0.63亿元,同比+260.41％。

   粉末油脂业务表现稳健,生产企业渠道较快增长。1)分产品:23Q1-3粉末油脂/咖啡/植物基/其它产品营收分别为14.44/1.80/0.79/2.64亿元,同比+28.25％/+30.12％/+14.49％/+36.01％;23Q3粉末油脂/咖啡/植物基/其它产品营收分别为5.03/0.70/0.28/0.99亿元,同比+10.80％/+3.96％/-2.49％/+21.02％。三季度粉末油脂业务实现稳健增长,咖啡业务增速放缓。2)分渠道:23Q1-3生产企业/连锁/经销/其他渠道营收分别为5.78/11.22/1.81/0.86亿元,同比+73.57％/+21.32％/+0.63％/-3.92％;23Q3生产企业/连锁/经销/其他渠道营收分别为1.91/4.09/0.69/0.31亿元,同比+17.12％/+11.27％/+9.15％/-18.07％。生产企业渠道同比实现较快增长。

   23Q3末经销商数量合计566家,较年初净增加73家。

   原材料成本有所回落,盈利能力提升明显。23Q3毛利率为18.91％,同比+8.74pct,主要由于棕榈油等原材料成本有所回落,预计23Q4原材料成本保持相对低位。23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.31％/2.66％/1.11％/-0.17％,同比+0.64pct/-0.60pct/-0.12pct/+1.06pct,费用率整体保持相对稳定。23Q3归母净利率为9.29％,同比+5.26pct,公司盈利能力提升显著。

   咖啡业务未来快速增长可期。从咖啡加工端来看,其市场规模有望持续受益于下游咖啡消费的快速增长,另一方面,当前咖啡加工端市场格局分散,企业市占率提升空间广阔。产品方面,公司拟定增募资主要用于咖啡扩产建设项目,该项目建成后将形成年产16000吨焙烤咖啡豆、3000吨研磨咖啡粉、8000吨冷热萃咖啡液、10000吨RTD即饮咖啡和610吨冻干及混合风味咖啡的生产能力,有利于进一步提升精品咖啡生产规模,增强公司咖啡产品竞争力。渠道方面,公司向库迪供应咖啡豆以外,还提供咖啡液、咖啡粉等产品,涉足从原料、生产、定制到运输、交付等全套环节,进一步加大与大客户合作力度与深度。未来也将持续开拓布局新客户,并提供咖啡全产业链的解决方案。咖啡业务未来有望为公司打开新的成长空间。

   投资建议:预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为2.7亿元、3.6亿元、4.7亿元,同比分别增长138％、33％、29％,当前股价对应PE分别为25、19、15倍。维持买入评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。