苏农银行(603323):营收利润增速保持平稳,资产质量继续平稳-2023Q3业绩点评

营收利润增速保持平稳。苏农银行Q1-3营业收入同比增长0.52％,归母净利润同比增长15.81％,其中Q3单季度营收增速为0.50％,单季度利润增速为16.86％,表现出较强的韧性。

   对公贷款为信贷主要拉动项。苏农银行Q3贷款总额较2023年年初增长了11.09％,其中企业贷款新增了13.62％,而零售贷款则新增了5.35％。

   资产质量整体平稳。2023年Q3苏农银行的不良率为0.91％,和Q2相比下降了1bp。拨备覆盖率为443.04％,和Q2的452.50％相比小幅下降。关注类贷款占比为1.27％,较Q2提升了4bp。

   投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.97、1.11、1.26元,归母净利润增速为16.36％、14.70％、13.46％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.77元;根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.90倍(可比公司为0.55倍),对应合理价值为7.88元。因此给予合理价值区间为6.77-7.88元(对应2023年PE为6.99-8.14倍,同业公司对应PE为4.62倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。