盛新锂能(002240):Q3业绩承压,看好未来资源端放量-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入66.3亿元,同比-18.6％;实现归母净利润11.0亿元,同比-74.8％;实现扣非后归母净利润4.8亿元,同比-89.1％。分季度看,23Q3公司实现营业收入18.7亿元,同比-37.8％;实现归母净利润4.8亿元,同比-63.7％;实现扣非后归母净利润0.12亿元,同比下降99.1％。此外,2023Q3公司持有的成都兴能债权得到清偿(成都兴能原持有斯诺威矿业54.29％股权,斯诺威公司因破产重整),确认投资收益5.38亿元,丰厚公司利润。

   矿价依然高企,公司业绩承压。根据百川数据,23Q3电碳均价24.0万元/吨,同环比-51.4/-6.1％;Q3电氢均价23.2万元/吨,同环比-52.6％/-15.1％,锂盐价格继续下调。公司部分外购精矿来自MtCattlin,该矿Q3包销价格为2,625美元,环比-39％,矿价下跌幅度小于锂盐下调幅度,但仍然相对偏高,矿价高企公司业绩承压。

   非洲矿产能释放为公司注入发展新动力。公司目前有两座在产矿山:1)四川业隆沟:原矿生产规模40.5万吨,折合锂精矿约7.5万吨,于2019年11月投产,22年产出5.43万吨精矿。近几年通过补充勘探,业隆沟矿区的锂资源量较取得采矿权证时的资源量翻了一倍,截至2022年底已探明Li2O资源量16.95万吨,资源仍有进一步提升空间。2)津巴布韦萨比星:其中5个矿权折合高品位锂精矿约20万吨/年,折合LCE约3万吨,已于今年5月进入试生产,目前产能爬坡情况良好,已接近满产,首批锂精矿自9月开始从非洲港口运往国内,并将于近期陆续到达国内港口。为锂辉石单一品种矿山,管理和技术团队经验丰富,距津巴布韦首都哈拉雷及莫桑比克贝拉港的距离较近,生产成本较低。公司目前拥有矿山51％股权,根据协议可包销全部锂精矿,为公司冶炼产能注入新动力。

   盈利预测与投资建议:综合锂价和矿价下调情况,以及公司生产情况,我们修改了锂价和产量假设,预计23-25年公司归母净利润为16.34/19.68/20.24亿元(原值23.02/33.36/33.57亿元),给予2024年13.6倍PE估值,对应目标价格29.06元,维持"买入"评级。

   风险提示:锂价波动风险,海外政策变动风险,在建项目不及预期。