紫光股份(000938):业绩短期承压、积极投身AIGC浪潮-公司季报点评

事件:公司发布2023年三季报,实现收入552.15亿元(同比+2.46％),归母净利润15.41亿元(同比-6.03％),扣非净利润12.99亿元(同比-12.88％),毛利率19.90％(同比-1.39pct),归母净利率2.79％(同比-0.25pct)。单三季度收入191.69亿元(同比-1.63％,环比-1.78％),归母净利润5.19亿元(同比-23.75％,环比-11.06％),毛利率19.11％(同比-1.53pct,环比-0.63pct),归母净利率2.71％(同比-1.53pct,环比-0.28pct)。

   新华三业绩贡献稳定,海外自主品牌增速亮眼。前三季度实现营业收入375.70亿元(+2.32％);其中,国内运营商业务收入76.35亿元(+20.94％);

   国际业务收入16.25亿元(+13.72％);国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道收入达到4.05亿元(+84.79％)。

   新华三收购进展顺利。2022年12月公司宣布将向HPE购买新华三49％股权,23年5月公司决定通过向不超过35名特定对象定增120亿元用于收购,2023年10月10日,定增议案被股东大会审议通过。

   积极投身AIGC浪潮。公司秉承"AIinALL"与"AIforALL"理念,持续聚焦产品和服务的领先性,深度构建"云—网—算—存—端"全栈业务布局。

   基础设施层面涵盖计算、存储、网络、安全、能耗管理等;绿洲平台可进行高质量数据要素治理,沉淀客户私域价值;傲飞算力平台实现了异构计算资源统一管理、多元算力资源智能调度,更好地管理算力,帮助客户一站式部署智算底座,有效满足智能新时代下蓬勃的算力需求;紫光云推出全栈AIGC大模型智算云底座,实现AI级PaaS使能。在将AI融入产品的同时,公司进一步提出行业赋能战略"AIforALL",在数字政府、智能制造、数字金融、互联网、电力能源、智慧教育、智慧医疗、智慧交通等诸多领域助力客户实现数字化转型的智能化升级。

   前三季度费用控制稳健。各项费用率与去年基本持平。公司前三季度研发费用41.87亿元,同比+12.17％,研发费用率7.58％,销售、管理、财务费用率分别为5.74％、1.23％、1.05％。

   盈利预测与投资建议。我们预计,公司2023-2025年收入分别为826.86亿元、978.26亿元、1184.28亿元;归母净利23.45亿元、31.57亿元、39.63亿元。EPS分别为0.82元、1.10元、1.39元。参考可比公司估值,给予2023年PE区间30-35倍,对应合理价值区间24.60-28.70元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。技术和产品研发风险;宏观经济环境变化风险;经营风险;人力资源风险。