智飞生物(300122):拟收购宸安生物100％股权,有望实现估值重塑

事件:2023年11月23日公告,智飞生物与宸安生物、智睿投资、张高峡就智飞生物拟以现金形式收购智睿投资、张高峡持有的宸安生物100％股权达成初步意向并签署了《股权收购意向性协议》。

   战略再认知,平台价值有望估值重塑!1)宸安生物聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域,已形成梯次分明的GLP-1类似药物、胰岛素类似物管线布局。目前拥有6款已进入临床阶段的候选药物,其中重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III期,位于申报上市阶段;重组司美格鲁肽注射液已位于临床III期阶段,研发进度处于国内前列。此外,宸安生物布局的GLP-1/GIP双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等在研管线位于临床前阶段。2)若本次交易完成,公司业务版图将延伸至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域,从疫苗平台走向生物制品平台,估值体系有望迎来重塑。同时,通过体外投资平台以股权投资的模式孵化和培育有发展前景的预防、治疗用生物技术和创新产品的策略,已取得初步成果并将持续促进公司发展,目前智睿投资旗下诸多公司布局广泛,将会持续带来想象空间。

   GSK战略合作,缔造第二成长曲线。GSK重组带状疱疹疫苗:全球畅销,国内目前仅有两家产品上市销售竞争格局良好,公司取得GSK重组带状疱疹疫苗的中国代理后,在自身强大销售能力加持下有望实现快速放量。1)GSK的带状疱疹疫苗分别于2017年10月获FDA批准上市,于2020年6月在中国上市销售,快速放量成为全球畅销的超级大单品,2022年全球销售额29.6亿英镑。2)国内目前仅有GSK与百克生物两家产品在国内获批上市,竞争格局良好,具备快速放量窗口期。3)中性假设下(接种适龄人群6.4亿、渗透率1％、单人份价格3196元),未来国内销售峰值有望过百亿元级别,有望成为继HPV疫苗之后的又一个重磅大单品,缔造公司第二成长曲线。RSV疫苗:目前全球仅有两款呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗获得美国FDA批准,其中GSK的Arexvy于2023年5月获FDA批准上市并于2023年6月正式在中国获得临床批准。伴随国内人口老龄化加剧带来的需求增加,RSV疫苗的临床价值与稀缺性有望持续体现,成为驱动公司成长的潜在重要品种。

   现有品种持续发力+新品种新业务快速推进,未来成长空间巨大。公司基本面优质,成长确定性高。后续HPV疫苗市场空间有望持续拓展,带状疱疹等品种有望缔造第二成长曲线,自主管线品种迎来兑现期,同时布局大生物药领域,包括单抗、细胞疗法以及糖尿病等方向,未来发展潜力巨大。

   盈利预测与估值:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为92亿元、120亿元、150亿元,分别同比+22.0％、+30.7％、+24.8％,当前股价对应PE分别为17X、13X、10X,维持买入评级。

   风险提示:HPV疫苗销售不及预期,产品研发进展不及预期,行业竞争加剧。