三诺生物(300298):CGM国内快速放量,拓展海外值得期待

事件:双十一期间公司血糖类目保持10连冠,线上全渠道销售额超2.1亿元,动态血糖仪三诺爱看销售超10万盒,血糖仪全网第一,尿酸仪品牌第一。

   前三季度公司整体收入稳定增长2023年前三季度公司实现营业收入30.35亿元,同比增长6.46％(调整后,包含心诺并表影响);归母净利润3.18亿元,同比下降17.5％;扣非归母净利润3.39亿元,同比增长8.06％。其中Q3实现营收10.28亿元,同比增长2.69％;归母净利润1.43亿元,同比下降8.54％,扣非归母净利润1.40亿元,同比下降5.56％。公司整体业务保持稳定增长。

   Trividia单季度实现盈利,盈利能力有望提升2023Q1-3公司毛利率为53.04％,同比-7.63pp,主要受Trividia并表以及血糖检测系统类产品营业成本增加影响。据公司公告,2023Q1-3子公司PTS血脂和糖化血红蛋白检测产品实现了同比快速增长,净利润约648万美元。Trividia单三季度已实现盈利,终端用户需求稳定,经营能力有望持续改善。同时随着新产品生产效率的提高,公司盈利有望进一步提升。

   CGM产品加速放量,海外拓展未来可期公司官网显示,双十一期间CGM销售超10万套,进入加速放量阶段,我们预计全年CGM收入将过亿。公司CGM产品海外进展顺利,9月29日获得欧盟MDR认证,获得欧洲市场的准入资格;同时公司在积极推动美国FDA注册临床工作。随着海外取证进度的不断推进,借助Trividia、PTS等子公司在海外构建的销售渠道,公司在海外有望创造新的营收增长点。

   盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司营业收入分别为43.03/50.52/59.55亿元,增速分别为52.95％/17.04％/17.87％,归母净利润分别为4.24/5.47/6.85亿元,增速分别为-1.52％/28.86％/25.34％,3年CAGR为16.73％,对应PE分别为39/30/24倍。鉴于公司CGM快速放量有望拓展全球市场,传统血糖仪贡献稳定盈利,参照可比公司估值情况,给予公司2024年CGM业务25倍PS以及其他业务20倍PE,目标价34.27元,维持"买入"评级。