石化机械(000852):前3Q归母净利+83％,氢能业务稳步布局-三季点评

国企改革显成效,石油机械设备业务降本减费显著。2023前三季度公司实现营收61.3亿元,同比+12.3％,实现归母净利润0.9亿元,同比+82.6％。2023Q3公司营收18.6亿元,同比-3.7％,环比-20.1％;归母净利润0.2亿元,同比+148.1％,环比-41.7％;毛利率16.7％,同比+3.9pct,环比+2.3pct。Q3净利率1.5％,同比+0.78pct,环比-0.41pct。公司毛利率和净利率同比均有提升,主要系公司强化成本费用,增强成本竞争力。

   国企改革深化,油气增储上产带动原业务稳步发展。公司入选国资委"双百企业",不断深化治理机制、激励机制和经营机制改革,拓市增收+成本控制双管齐下。2023前3Q,国际油价平稳运行,国内油气增储上产"七年行动计划"持续推动,公司紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目,抢抓机遇,加大市场攻坚力度,优化生产组织运行,强化成本费用管控,主要产品订货、收入同比均增长,业绩同比提升。

   依托中石化氢能装备制造基地,制输加氢广布局。2023年7月23日,公司获中国石化集团公司"中国石化氢能装备制造基地"命名授牌。公司围绕氢气制、运、加、用等环节,聚焦系列氢气压缩机、制氢成套装备、加氢配套装备、运氢和用氢装备等4类产品。公司研发了国内首台加氢站用90MPa液驱氢气压缩机和CO2压缩机。目前公司制氢方面已有PEM制氢产品,且将持续研发制氢相关产品并积极寻求扩充制氢装备的方式;输氢方面已开发出3个钢级的输氢用钢管,将努力争取成为中石化"西氢东送"纯氢输送管道项目的主力供应商;在加氢方面,公司在武汉已建成3座加氢站,其中1座已被列为示范站。我们认为,公司氢能业务背靠中石化,将有高速发展。

   行业增速快+空间广阔,公司氢能业务迎来发展机遇。根据汽车总站网网易号援引中汽协数据,2023年1-9月全国氢燃料电池汽车产销数据分别为2874辆和2830辆,累计同比分别增长25.2％和37.3％,氢能产业高速发展。同时,中石化为打造中国第一氢能公司,拟在"十四五"期间建成1000座加氢站,氢能制取、储运、应用和对外合作等工作全面推进。公司氢能新业务迎来了难得的发展机遇。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.12/1.88/2.71亿元,对应EPS分别为0.12/0.20/0.28元。我们认为公司传统主业稳步发展,氢能等新兴业务有望带来新的利润增长点。可比公司2023年PEG为1.02倍,给予公司2023年0.9-0.95倍PEG,对应合理价值区间7.77-8.20元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:国企改革效果不及预期,油气领域降本增效不及预期,氢能业务发展不及预期。