应流股份(603308):两机业务持续景气,核电助推快速发展

前三季度业绩稳健增长,上调至"买入"评级公司是国内高端铸造龙头企业,近年来公司在航空发动机领域持续发力,为国内外头部客户稳定供应高温合金叶片、机匣等零部件;在燃气轮机领域承担主要型号燃气轮机透平叶片国产化任务;在核电领域是国内少数持有核一级铸件资质的生产厂商,受益于核电机组批复回暖。公司2023Q1-Q3实现营收18.07亿元(yoy+9.20％),归母净利润2.44亿元(yoy+7.04％)。我们预计23-25年EPS为0.53/0.67/0.81元,可比公司PE(2024E)均值为29X,给予公司24年29倍PE,目标价19.43元,上调至"买入"评级。

   燃机业务重点突破发展,核电业务持续向好根据公司公告,2023年公司在维持航发业务领先优势的前提下重点突破了燃气轮机业务,承担主要型号燃气轮机透平叶片的国产化任务,产品已经安装并运行在国内外各种主力型号的燃气轮机上,在航空发动机领域,公司继续为某型号国产发动机稳定供应高温合金叶片,23H1航空航天业务实现营收3.65亿元,同比+21.56％;2022年度国常会核准了10台核电机组;2023年7月,国务院核准了6台机组,公司承担核电设备诸多生产任务,是国内极少数持有核一级铸件资质生产商,受益于核电机组批复回暖,23H1公司核磁材料业务实现营业收入1.81亿元,同比+22.57％。

   高端铸造业务为业绩压舱石,发力核能、航空拥抱未来公司早期铸造产品主要应用于油气、工矿等领域,2008年公司开始发力核能业务,目前已经成为国内核一级主泵泵壳主要生产企业,2022年核能业务营收占比14.81％,成为公司第三大业务。2015年公司切入航空赛道,航发/燃气轮机涡轮叶片等主要产品已经成功切入GE、中国航发等供应链,2019-2022公司此业务营收CAGR为63.48％,已成为公司成长最快业务。

   公司以原有高端铸造业务为业绩压舱石,同时发力核能、航空锻造产品后,近年来业绩增长稳健,营收端由2018年的16.81亿元增长至2022年的21.98亿元,归母净利润由2018年的0.73亿元增长至2022年的4.02亿元。

   管理层增持公司股份,长期看好公司发展1)公司实控人、董事长兼总经理杜应流于23.6.15通过二级市场竞价交易增持公司10万股无限售条件流通股。23.6.15-23.8.25,杜应流通过上交所以集中竞价交易方式累计增持公司股份68.30万股,累计增持金额约为1000.33万元;2)23.6.15公司董事会秘书杜超通过上交所集中竞价交易方式增持公司股份2.40万股,增持均价16.23元/股。此轮高管增持表明公司的管理层对于公司"两机"业务长期发展的信心,看好公司未来长期发展。

   风险提示:航空发动机市场恢复不及预期;重型燃机国产化进度不及预期。