灵鸽科技(833284):物料处理"小巨人",锂电占系统营收85％净利CAGR34％-北交所新股申购报告

自动化物料处理"小巨人",2023Q1-3营收+29.34％归母净利CAGR达34％灵鸽科技是一家物料自动化处理解决方案提供商,国家级专精特新"小巨人",主要从事计量配料、混合及输送等自动化物料处理系统设备的研、产、销,产品包括自动化物料处理系统和单机设备。2019年至今营收规模不断上升,3年营收CAGR65.46％。2023Q1-3实现营收2.03亿元同比增长29.34％。归母净利润在2020年结束亏损后2022年上升至4,419.35万元,2020-2022CAGR达到34.43％。2023Q1-3实现1,372.94万元同比增长6.20％。总体毛利率2023Q1-3为26.14％;净利率2022年为13.61％,2023Q1-3略有下降至6.77％;ROE2023Q1-3为16.49％。

   自动化物料处理系统占营收86％,其中锂电行业占85％2020-2023H1自动化物料处理系统营收贡献率分别为79.24％、84.49％、90.09％、85.94％,为主要营收构成产品项。单机设备的营收贡献则分别为17.16％、11.78％、7.24％、11.23％。2020-2023H1自动化物料处理系统毛利贡献率分别为72.63％、82.14％、82.81％、78.54％。自动化物料处理系统毛利率缓降,2023H1为22.88％;单机设备毛利率在2022年上升至50.16％。主要产品项自动化物料处理系统的营收从分行业来看,锂电池的占比从2020年的44.61％上升至2023H1的85.11％,成为主要的营收来源行业。

   全球自动物料处理2021-2028CAGR预计6.4％,锂电产能扩张仍是主旋律根据QYR(恒州博智)数据预测,2021年全球自动物料处理(AMH)市场销售额达到了54亿美元,预计2028年达到86亿美元,CAGR6.4％。从锂电行业各龙头公司产能扩张安排来看,全国锂电池厂商产能规划合计达到1777.40GW,是2022年总产能612.60GW的290％,新增产能方面仍有较大的增长空间。从锂电正极产能产量上来看,钴酸锂、三元、磷酸铁锂、锰酸锂四类常见正极材料在2022年的全年产量约为149.68万吨,而到2025年预计达到322.34万吨,总的增长空间达到115％;总产能2022年为249.47万吨,而到2025年则预计达到644.68万吨,2023-2025每年预计新增产能都在100万吨以上。以每万吨设备投资额1.5亿元计算,2025年预计正极设备市场规模达到221.88亿元。

   在手订单4.36亿元消化快,1.1亿元扩产1446台/套各类设备及生产线截止至2023年7月31日,灵鸽科技在手订单4.36亿元,其中锂电池领域客户的在手订单为39,425.80万元,占在手订单的比例为90.43％。主要锂电订单预计在一年内消化。本次发行灵鸽科技拟投入募集资金1.1亿元用于"物料处理成套装备制造基地建设项目二期"产能扩张项目以及4000万元用于研发及展示中心建设项目。本次募投项目中设计产能包括锂电池双螺杆连续制浆系统8套、锂电池正负极材料自动化生产线8条、其他物料自动化处理设备1,430台。目前可比公司宏工科技尚处于深交所创业板发行过程中,以金银河、赢合科技、瀚川智能为代表的行业平均PETTM为27.8X。

   风险提示:市场竞争加剧风险、下游行业集中度高风险、产业政策风险。