金龙汽车(600686):11月产销环比回暖,大周期向上!

公司公告:金龙汽车2023年11月销量为4098辆,同环比分别-14％/+36％;产量为4550辆,同环比分别-17％/+49％。

   11月销量环比回暖但同比承压,主要系去年高基数所致。11月公司产销同比承压,主要因去年为新能源补贴最后一年,多数地方政府抢装新能源公交基数较高所致。环比趋势上产销实现回暖,我们预计行业复苏趋势有望延续。

   大中客销量占比下降,系轻客环比高增所致。分车辆长度看,2023年11月大中轻客销量为1514/489/2095辆,同比分别+11％/-61％/-2％,环比分别+40％/+10％/+42％;产量为1215/617/2718辆,同比分别-27％/-42％/-1％,环比分别-5％/+18％/+119％。11月大中客销量占比49％,同环比-6pct/-2pct,主要系轻客销量环比高增所致。

   公司整体加库。2023年11月公司整体加库452辆,大中轻客库存变化为-299/+128/+623辆,2023年1-11月累计加库1871辆。客车行业普遍以销定产,公司年度累计加库较多,有望在后续月份得到释放。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2023～2025年营业收入205/233/266亿元,同比+12％/+14％/+14％,维持归母净利润为1.44/3.05/6.28亿元,2024～2025年同比+112％/+106％,2023～2025年对应EPS为0.20/0.43/0.88元,PE为40/19/9倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期