东富龙(300171):营收稳步增长,海外市场拓展可期-公司事件点评报告

事件

   东富龙发布2023年三季度业绩公告:2023年前三季度,实现营业收入43.25亿元,同比增长13.31％;归属于上市公司股东的净利润5.83亿元,同比下降3.48％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.39亿元,同比下降4.84％。

   投资要点

   业绩符合预期,营收稳步增长

   2023年前三季度,公司实现营收43.25亿元,同比增长13.31％;分业务看,公司制剂事业部、生物工艺事业部和工程事业部分别实现营收24.82亿元、9.89亿元和3.94亿元,分别占比57.4％、22.87％和9.13％。前三季度,公司实现归母净利润5.83亿元,同比下降3.48％,主要系受产品结构变化影响。费用率方面,前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为5.67％/8.84％/-1.21％/6.23％,各项费用率基本保持稳定。

   积极拓展海外市场,盈利能力有望持续提升

   作为国内制药装备出海先行者,公司出海产品复杂度高、系统化订单多、盈利能力突出。2023年上半年,公司海外业务毛利率达50.5％,实现海外收入5.815.81亿元,外销营收占比为19.7％。截至20232023年中报发布日,公司业务已覆盖全球40多个国家与地区,服务近3000家全球知名制药企业,国际化战略卓有成效。随着公司海外产品交付提速,海外市场业绩贡献有望进一步提升,市场开拓效能有望持续释放。

   产能扩张有序推进,静待规模优势逐步兑现

   报告期内,公司积极推进产能项目建设、实现产能提升,其中:生物制药装备产业试制中心项目募资5.3亿元,预计2026年投产;浙江东富龙生物技术有限公司生命科学产业化基地项目募资8.6亿元,主体建设已完成,预计2025年投产;江苏生物医药装备产业化基地项目募资6.2亿元,预计2025年投产。新产能落地在即,业绩弹性有望逐步兑现。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为59.34、70.49、83.88亿元,EPS分别为1.04、1.25、1.50元,当前股价对应PE分别为17.4、14.5、12.0倍。公司是国内制药设备龙头,三十年行业积淀铸就强劲制造技术优势,并且业务拓展至生命科学等高成长新兴领域,看好后续产品放量。维持"买入"投资评级。

   风险提示

   产品交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、下游需求恢复缓慢风险、产能落地不及预期风险、募投项目进度低于预期风险、进口替代不达预期、行业政策及政府监管风险、地缘政治风险