紫光国微(002049):特种集成电路行业领航者,多领域拓展助力长期发展-公司深度研究报告

国内领先的芯片设计领军企业,特种业务是核心资产

   紫光国微是国内领先的集成电路设计企业,以特种集成电路、智能安全芯片为两大主业,同时布局石英晶体频率器件等领域,目前均已形成领先的竞争态势和市场地位,面向移动通信、金融、政务、汽车、航空航天、工业、物联网等多个行业提供芯片、提供系统化解决方案和终端产品。2018-2022五年间,公司营业收入和归母净利润CAGR分别达到30.5％和65.8％,公司业绩呈现高速增长态势。2022年公司特种业务贡献净利润24.93亿元,占公司总净利润的94％,是公司最核心业务。

   构筑特种芯片行业高壁垒,作为龙头有望充分受益

   国微电子在特种芯片设计领域深耕20几年,具有丰富的研发经验,是国家特种集成电路重点骨干企业,多项国家重大专项的研制单位,构筑了较高的技术壁垒、资质壁垒以及资金壁垒等。其持有全部特种集成电路行业资质,设计品种达600多种,包括特种FPGA、特种存储器、特种接口线路等,曾多次获得国家技术发明奖,是特种芯片设计领域的龙头企业,未来将有望充分受益于特种芯片行业及国产化替代市场的双增。

   智能安全芯片市场空间广阔,其他业务有望实现业绩新突破

   公司SIM卡芯片业务在中国和全球的市场占有率均名列前茅,在金融IC卡芯片、新一代交通卡芯片、以及身份证读头、POS机SE芯片市场份额均为国内领先,未来随着三星退出后市场的空缺、国内社保卡和身份证的换发周期将至,公司有望迎来量价齐升;联营企业紫光同创的FPGA业务度过集中投资期,已实现转亏为盈,预计收益会快速增长;石英晶体业务则相对成熟,继续稳定增长。整体来看,特种之外的业务业绩有望实现新突破。

   投资建议与盈利预测

   紫光国微是国内IC设计领域主要企业之一,其特种集成电路受益十四五特种领域放量和国产化替代,业绩保持快速增长,景气度极高。而紫光国微凭借多年的研发经验在特种领域构筑了较高的壁垒,拥有较高的市占率,未来有望充分受益于装备放量和国产替代。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2023～2025年净利润分别为26.61亿元、30.04亿元和38.96亿元,对应EPS为3.13元、3.54元、4.59元,对应PE估值分别为21.22倍、18.80倍、14.50倍,给予"增持"投资评级。

   风险提示

   技术研发进展不及预期;下游代工产能不及预期;特种IC订单不及预期;全球半导体产业链风险等。