福龙马(603686):环卫服务订单充沛,新能源车销量高增-更新报告

加快推进环卫车电动化,福龙马有望受益

   蓝天保卫战是污染防治攻坚战的重中之重,国家政策提出改善空气质量,形成绿色低碳生产生活方式,加快推进环卫车电动化,福龙马有望充分受益。

   我们下调燃油车、上调新能源车销量预测,预计公司2023-2025年归母净利分别为2.63、3.07、3.53亿元(前值2.60、3.02、3.45亿元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为12.7倍,考虑公司新能源环卫车优势扩大,锂电再生和城服机器人有望打造第二曲线,给予公司24年16.5倍PE,目标价12.21元(前值11.66元),维持"买入"评级。

   新增中标项目首年服务费金额增长51％

   1-11月,公司环卫服务项目中标数45个,合计首年年度金额为8.88亿元,同比增长51％,合同总金额为45.23亿元,同比增长105％。截至11月底,公司在履行的环卫服务项目年化合同金额43.13亿元,合同总金额336.61亿元(含项目顺延服务年限合同金额及已中标项目补充合同金额)。我们认为公司在手合同充沛,将有力保障环卫服务收入增长。

   政策持续发力,24-25年新能源环卫车市场空间有望达97亿元/年

   12月7日,国务院印发《空气质量持续改善行动计划》,重点区域包括京津冀及周边、长三角和汾渭平原,文件提出:加快提升机动车清洁化水平,重点区域新增环卫车辆新能源比例不低于80％。11月13日,工信部全面电动化试点第一批名单落地,加快推进环卫车电动化。华泰12月13日报告《盈峰环境:装备/服务齐发力,主导制定国际标准》对新能源环卫车市场空间进行了测算,24-25年全国销量约1.67万辆/年,对应市场空间约97亿元/年。

   新能源环卫车销量同比+123％,城服机器人实现多场景运营

   根据银保监会环卫车上险数据,1-11月全国环卫车辆上险7.1万辆,同比-6％,新能源环卫车辆销量5142辆,同比+14％,渗透率7.2％,同比提升1.3个百分点;福龙马环卫车辆上险2958辆,同比-12％,新能源环卫车辆销量577辆,同比+123％,渗透率20％,同比提升12个百分点。公司已推出SD15无人清扫机器人和SD22智能扫地机两款产品,SD15是全球首款基于滑板底盘开发的智能清扫机器人,SD22搭载了自研的高级辅助驾驶系统,两款产品已实现多场景常态化运营。11月15日,SD22B智能扫路机正式投入龙岩中心城区一体化服务项目的运营。

   风险提示:环卫服务新增订单不及预期等,环卫装备销售需求不及预期,环卫新能源化进展不及预期。