中国海防(600764):水声电子防务集大成,海军信息化建设凸显平台价值-首次覆盖报告

两次重要资产重组,催生水下信息化龙头。2017年长城电子注入,公司水声领域业务就此展开;2019年,海声科技、杰瑞控股、辽海装备注入,中国海防成为我国水下电子防务装备领域龙头企业,成为水下信息系统和装备领域技术最全面,产研实力最强,产业链最完整的企业之一。

   海洋强国建设,水下信息化龙头有望优先受益。2023年我国国防支出预算比上年执行数增长7.2％,依据国防白皮书中装备费用占比,参考我国2012-2022年国防开支的复合增长率8.23％,到2025年我国海军装备规模预计达2308.86亿元,其中电子设备价值量按20％测算,2025年国内海军装备的电子防务装备市场预计达到461.77亿元。

   新兴无人作战装备开辟新战场,水上信息化优质资产注入或全面增厚公司EPS。无人作战平台已成为海上作战的重要力量,无人水面艇(USV)和无人潜航器(UUV)等一系列海洋无人装备已加入战略部署,带来海军增长新动能。公司产品全面覆盖水下立体攻防体系中涉及的水下信息探测、水下信息通信、水声对抗等领域,考虑到南北船合并,南船水上资产存在注入集团上市平台预期。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年将实现归母净利润6.55/8.14/9.94亿元,对应EPS分别为0.92/1.15/1.40元/股。考虑到公司水声电子防务及特装产品受益于我国海军信息化建设,以及中国船舶优质资产整合预期,我们给予公司2023年30倍PE,对应目标价27.6元/股,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;电子信息上下游产业链波动;公司完工和客户验收进度可能不及预期;存在核心人员流失和技术领先地位下降风险。