北方导航(600435):兵器导航控制龙头,需求确定有望实现高速增长

本报告导读:精确制导武器是现代战争的制胜手段,火箭弹等高效费比弹药需求有望超预期提升。公司是兵器工业导航控制舱核心供应商,受益于行业高景气,业绩有望持续高增长。

   投资要点:首次覆盖授予目标价15.53元,给予增持评级。公司是兵器导航控制龙头,受益于"十四五"期间精确制导武器需求高景气,业绩有望持续高速增长。我们预计公司23-25年EPS为0.16/0.25/0.34元,给予目标价15.53元,给予增持评级。

   现代战争中弹药消耗速度惊人,火箭弹等高效费比弹药需求有望超预期提升。公司是我国精确制导弹药惯导控制仓的龙头供应商,业绩有望持续高增长。1)精确制导武器在现代战争中的消耗速度惊人。火箭炮在精确制导武器中作战效果好,成本低于导弹。2)根据俄乌冲突相关启示,精确制导武器的生产和储备是大规模战争决胜关键,要提高精确制导弹药战略储备量,抢占火力压制高地。重视巡飞弹、远程火箭弹等低成本远程打击弹药的研制和装备,目前美军已加大相关武器的采购力度。3)国际军贸市场回暖,火箭炮等精确制导武器作为军贸明星产品备受各国重视。

   实施股权激励,剥离亏损业务。1)公司是我国精确制导弹药惯导控制仓的核心供应商,下游需求有望超预期。2)公司已实施股权激励,有利于为公司中长期发展注入增长活力。3)公司已剥离亏损严重的专用车业务,实现轻装上阵,业绩释放拐点已至。预计十四五期间公司业绩将保持高速增长。

   催化剂:公司配套的下游相关装备开始放量。

   风险提示:回款情况不及预期,下游需求不及预期。