采纳股份(301122):业绩环比改善,新产能落地可期-公司动态研究报告

业绩环比改善,市场需求稳步恢复2023年前三季度,公司实现营业收入2.94亿元,同比下降22.20％;归母净利润0.93亿元,同比下降30.90％。分季度看,公司Q1、Q2、Q3分别实现营收0.67亿元/1.10亿元/1.16亿元,营收环比呈现明显的改善趋势。同时,公司Q1、Q2、Q3归母净利润分别为0.16亿元/0.35亿元/0.41亿元,Q3环比增长16.79％;截至三季报发布日,公司毛利率达39.13％,较上期增长3.25pct,盈利能力稳步提升。前三季度,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.28％/6.56/5.21％,费用率水平基本保持稳定。

   新产能落地蓄势待发,规模效益有望持续释放公司深耕注射穿刺领域,产品性能行业领先,并与诸多海外知名客户建立了长期深度合作关系,同时亦积极拓展新客户。为满足更多潜在的新增订单需求,公司于2022年募资约10.97亿元,其中,华士镇澄鹿路二期产能项目建设预计投入约3.09亿元,该产能落地有望支持公司新增9.20亿支(套)医用注射穿刺器械产能。目前项目主体工程基本完工,有望开始逐步释放产能。我们预计随着项目投产,公司获单能力有望增强,助力业绩快速增长。

   产品结构持续优化,赋能盈利能力稳步提升公司产品品类丰富,业务涵盖医疗器械、动物器械、实验室耗材三大板块。2023年上半年,医用产品占比达63.64％,为业绩增长主要驱动力,同时也是公司未来着重发力的板块,预计占比有望持续提升。公司新产能重点布局安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等高附加值医用产品,高毛利产品占比有望不断扩大。伴随品类结构持续优化,公司盈利能力有望进一步增强。

   盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为4.45、6.24、8.77亿元,EPS分别为1.15、1.55、2.14元,当前股价对应PE分别为28.2、20.9、15.1倍,公司是国内注射穿刺器械龙头企业,二十年产业深耕建立了深厚的客户和品牌基础,看好新产能落地后获客能力提升,维持"买入"投资评级。

   风险提示产能释放不及预期、新品销售不及预期、市场竞争风险、FDA监管风险、行业政策与政府监管风险、汇率波动风险。