清越科技(688496):国内中小显示领军企业,Micro OLED助力长期发展-深度报告

专注中小显示面板制造,多产品处于行业领先地位清越科技专注中小显示面板制造,目前已形成以PMOLED业务为主、电子纸模组与硅基OLED业务为辅的产品架构专业务格局。公司在PMOLED器件技术方面拥有深厚的技术积累,PMOLED出货量持续保持世界前列,2018年出货量全球第二,2019年、2020年出货量全球第一。公司2020年下半年实现电子纸模组的量产,快速形成了一定的收入规模。公司8英寸硅基OLED显示器生产线于2021年一季度完成了产品点亮,并于2021年6月实现了首次产品出货。

   不同显示技术长期并存,MicroOLED等新技术加速发展目前,平板显示呈现多种显示技术长期共存的市场格局。智能家居的概念普及,有望推动PMOLED中小尺寸显示发展,预计全球PMOLED市场规模将从2020年的2.29亿美元增长至2025年的3.77亿美元,2020-2025年年均增幅为10.5％。主流显示市场对护眼显示终端的渴求,电子纸正在迎来爆发式成长,预计全球电子纸产业整体市场规模将从2023年的360亿美元增至2025年的723亿美元,年复合增长率高达68.9％。MarketsandMarkets预测,2020年至2025年,受近眼显示等应用推动,MicroOLED显示器市场规模增长最为迅速,年均复合增长率达到61.2％,预计2025年将实现16.39亿美元的市场规模。

   IPO募资投向MicroOLED,培育新的利润增长点公司IPO募投项目主要包括"硅基OLED显示器生产线技改项目"和"前沿超低功耗显示及驱动技术工程研究中心建设项目"。MicroOLED产品具有高产品技术含量,有利于构建公司更加全面的产品结构,拓宽业务布局,培育新的利润增长点,为公司可持续发展奠定坚实的基础。工程研究中心项目主要开展新材料技术、显示器件技术、驱动技术、电子纸模组技术研发,支撑公司技术和产品创新,为公司长期可持续发展奠定坚实基础。

   盈利预测与估值我们预测公司2023-2025年的营业总收入分别为8.10/13.33/17.14亿元,同比增速分别为-22％/65％/29％,归属母公司净利润分别为-0.08/0.69/1.65亿元,对应EPS为-0.02/0.15/0.37元,对应PE分别为-/114.31/47.59倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示行业周期性波动风险、市场竞争风险、核心技术人员流失风险