嘉诚国际(603535):筑巢引凤,跨境电商带来新机遇

公司立足优质高标仓资源,筑巢引凤,吸引快速成长的新兴跨境电商平台客户,继而有望拓展服务链条,从"仓"进而到"关"、"干"业务,产能释放叠加服务链条拓展有望催化业绩。

   公司是全程供应链一体化综合物流服务商。公司是一家为客户提供定制化物流方案及全程供应链一体化综合物流的服务商。公司通过为生产制造企业提供干线运输服务起家,目前客户已包含松下等制造业企业、阿里等电子商务企业特别是跨境电商企业。2017-22年,公司收入年均复合增长4.3％,归母净利润年均复合增长7.6％。从收入结构上,综合物流业务、供应链分销执行业务、其他业务收入占比分别为51.1％、48.6％、0.3％(以2022年计);

   从利润结构上,综合物流业务是利润主要贡献来源。

   筑巢引凤,跨境电商带来新机遇。1)公司坐拥优越区位的优质仓储资源,包括已投产的广州南沙嘉诚国际港(超50万平方米)和天运物流中心(15万平方米)。海南亦有公司规划仓储,预计未来将拓展免税品消费市场的物流服务。公司仓储为规模化高标准仓库,综合已投产项目和规划项目,公司未来有望拥有超过200万平方米的高标准仓库。2)跨境电商发展为公司带来新机遇。随着新兴跨境B2C平台的快速增长,对仓储物流供应链提出更高要求。

   跨境电商物流涉及到"干、仓、关、配"组成全链路服务,而"仓"和"关"是公司的核心竞争力。目前公司与全球知名的电商平台(四大APP)均有战略合作。此外,公司也计划通过与华贸物流合资筹建航空公司,进一步拓展航空干线运输能力,以延伸服务链条。

   产能释放有望催化业绩。公司立足优质高标仓资源,筑巢引凤,吸引快速成长的新兴跨境电商平台客户,继而有望拓展服务链条,从"仓"进而到"关"、"干"业务,产能释放叠加服务链条拓展有望催化业绩。短期而言,公司将显著受益于嘉诚国际港带来的租金收益。我们预计2023-25年公司归母净利润分别为1.9/2.8/3.2亿元,公司当前股价对应P/E分别为21.4/14.7/12.9倍,首次覆盖公司,给予"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:仓储产能释放不及预期、需求不及预期。