通行宝(301339):ETC收费为盾,数据要素应用为茅-首次覆盖报告

本报告导读:公司是ETC发行与数据要素龙头,ETC收费是公司稳定的现金流业务,基本盘稳固。

   数据要素快速发展,公司业务沉淀的数据要素未来变现想象空间大

   投资要点:首次覆盖,"增持"评级,目标价27.18元。公司是ETC运营与数据要素龙头。预计2023-2025年EPS分别为0.59、0.72、0.94元。综合考虑PE、PB估值法取均值,公司目标价为27.18元,对应2024年37.83倍PE,首次覆盖,评级"增持"。

   ETC发行与收费是公司坚实的基础。公司是江苏国资控股ETC发行方,ETC业务主要包括发行和清分。其中ETC发行经过2019年政策催化渗透率快速提升后已经进入稳定发展期,未来增量与新车销量、二手车交易量相关,ETC2.0或将成为向上动力。ETC清分收取服务费商业模式稳定,几乎无边际成本,是公司稳定的现金流来源。

   软件开发和衍生业务是公司主要增长点。公司主要增长点为软件开发业务和ETC衍生业务。软件开发在省内依靠强大的国资背景高速增长,省外项目持续落地。衍生业务同样围绕ETC展开,目前货车ETC场景是最具潜力的增长点。预计未来软件开发和衍生业务将为公司贡献持续的业务增量。

   公司掌握的交通数据要素有望迎来价值重估。国家发改委12月15日发布《"数据要素×"三年行动计划(2024—2026年)(征求意见稿)》,特别提及交通运输和智慧城市。公司作为ETC运营方,ETC用户数已达2305.8万个,用户覆盖区域已遍布全国30个省市,积累大量的交通类数据要素,未来在数据要素变现领域有极大地想象空间。

   风险提示:数据要素政策进度不及预期;政策风险;省外业务受阻。