深圳瑞捷(300977):IDI-TIS业务能为公司带来多大成长性?-深度研究

挖掘蓝海IDI保险市场新业务厚植发展新动能,给予"买入"评级深圳瑞捷切入IDI市场我们认为该业务有三个核心看点:1IDI保险试点铺开带来市场扩容,我们测算2226年国内IDI保险市场规模有望从59亿增长至229亿CAGR为40％。2)各地的TIS机构白名单构筑一定的门槛,中长期来看机构的服务能力仍是核心竞争力,瑞捷子公司广东瑞诚作为广州排名靠前的TIS机构有望凭借优质服务及保险客户开拓更多IDI保险试点市场3丰富的数据资产及保险风控服务平台有望为保险客户实现风险减量及精准定价。我们看好瑞捷IDITIS业务高成长性及多元业务布局,作为产业链前端有望优先受益于广深地区城中村项目落地,预计2325年归母净利润为0.52/0.8/1.52亿元(前值为0.51/0.81/0.98亿认可给予公司25年25倍PE,目标价为24.78元上调为"买入"评级。

   全国IDI试点由点及面铺开,预计2226年IDI市场CAGR为40％多省市工程缺陷保险制度稳步推进中,目前广州、上海、重庆、北京已明确强制执行,广州、北京将投保IDI列为土地出让条件23年9月住建部在宁波召开会议,确定14个房屋安全保险制度试点城市。IDI保险虽增加建设方成本,但考虑到政府强制推行以及施工单位通过投保可以减少对工程总价款的3％％～5％的资金占用,我们认为IDI保险有望在国内快速推行。

   我们测算2226年国内IDI保险市场规模有望从59亿增长至229亿,CAGR为40％考虑到保障房有望优先投保IDI,我们预计2325年保障房建设对IDI保费的贡献为18/27/41亿元,约占总市场的23。

   TIS机构对IDI保险风险减量至关重要,瑞捷TIS业务厚植发展新动能法国IDI保险多数年份净保费收入无法覆盖展业及理赔成本,因此过程中的TIS服务对于IDI保险风险减量至关重要。通常TIS评估费占总保费的15％30％按照15％的TIS费率预测,对应2226年国内TIS服务费市场分别为为8.8/11.6/19.0/26.6/34.4亿CAGR为40.41。目前国内TIS机构执行"白名单机制",瑞捷TIS业务主要集中在广州,我们认为瑞捷有望凭借良好的业内口碑及客户粘性持续提升TIS业务规模。瑞捷IDITIS业务创新搭建基于CIP模式的保险风控服务平台,形成保险科技服务的综合解决方案,有效降低保险公司赔付率。我们预计2326年公司IDITIS业务的营收及净利润增速有望达91％和100％。

   业务布局多元化,丰富项目经验沉淀优质数据资产2022年以来,公司持续加大产品创新力度,在传统业务基础上,向市场推出了酒店品评,工程质量潜在缺陷风险评估、绿色建筑保险评估、安全履职评价等40余个细分产品,审慎收缩地产客户业务。公司加强信息化机数字化建设沉淀优质数据资产有望协助保险客户实现风险减量以及更精确的保费计量,持续为业务赋能。

   风险提示新业务拓展进度不及预期,政策落地不及预期,地产下行风险坏账风险,市场竞争风险,测算具有一定主观性。