中科蓝讯(688332):经营持续向好,高端化战略有序推进-2023年业绩预告点评

事件:1月4日,中科蓝讯发布2023年年度业绩预增公告,预计公司2023年实现营收14.3-14.5亿元,同比增长32.42％-34.27％;预计实现归母净利润2.4-2.6亿元,同比增长70.34％-84.53％;预计实现扣非归母净利润1.6-1.8亿元,同比增长42.67％-60.51％。

   投资要点:需求复苏推动公司营收提升,产品迭代升级、加深供应商合作提升公司盈利能力。2023年以来,受益于公司讯龙系列产品持续起量、印度及非洲等国外TWS耳机市场增长和国内市场复苏,公司营收持续高增长,预计2023年实现营收14.3-14.5亿元,YoY+32.42％-34.27％;同时,公司积极推进产品升级迭代、提升高端讯龙系列占比,以及持续加深和上游供应商合作、强化库存管理,推动公司盈利能力不断提升,预计公司2023年实现归母净利润2.4-2.6亿元,YoY+70.34％-84.53％,预计实现扣非归母净利润1.6-1.8亿元,YoY+42.67％-60.51％。

   公司盈利能力持续受益于高端产品占比提升和品牌端客户开拓。潮电智库数据显示,全球地区TWS总出货量2023年三季度TWS市场价格段销量占比呈现"哑铃状"趋势,即高价款及亲民款产品销量占比持续增加。2023年前三季度,公司讯龙系列产品营收占比提升,品牌客户推进取得重大突破,一线手机品牌小米、realme均有耳机产品使用公司芯片,二线品牌客户也在持续拓展,营收占比持续提高。向后看,公司将持续推动高端化战略,"讯龙二代+"耳机芯片、"讯龙三代"高端音箱芯片、高性价比手表芯片等将在2024年陆续上市,产品结构升级和品牌端客户不断开拓将持续提升公司盈利能力。

   广泛布局高增速细分市场,股权激励指引未来高增长。公司在音频芯片的基础上,围绕蓝牙、WIFI两个连接渠道,利用自身的技术优势及客户资源,持续孵化新技术、新产品,不断开拓新的市场领域和拓宽销售渠道,培育潜力市场,扩大下游新的应用场景。当前公司已逐步形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、AIoT芯片、AI语音识别芯片八大产品线为主的产品架构,并不断进行技术迭代和产品升级。公司目前出货稳定,研发项目和新产品推广正在有序推进中,参考公司股权激励计划,公司将继续维持较高增长。

   盈利预测和投资评级:公司产品性能均衡全面、性价比优势明显,依托现有业务,积极拓展蓝牙、wifi应用场景,因此我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年实现营收分别为14.37、18.66、24.17亿元,实现归母净利润2.45、3.53、5.04亿元,对应PE分别为34X/23X/16X,公司持续推动产品迭代和品牌客户开拓,有望充分享受市场需求复苏,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,行业竞争加剧风险,新产品放量不及预期风险,高端化进程不及预期风险,存货跌价风险等。