京仪装备(688652):半导体温控及废气处理设备龙头,国产替代、先进扩产驱动成长-深度报告

投资要点

   国产半导体温控、废气处理设备龙头,产品大规模应用于先进制程

   公司是半导体温控设备、废气处理设备龙头,产品已规模应用于国内长存、长鑫、华虹、中芯国际等晶圆厂和北方华创、中微、屹唐等设备厂,覆盖90nm到14nm逻辑芯片、64到192层3DNAND存储芯片等工艺。2022年公司实现营收6.6亿元,同比+32％,2020-2022年复合增长率37％;实现归母净利润0.91亿元,同比+55％,2020-2022年复合增长率289％。2022年公司主营产品半导体温控、废气处理、晶圆传片设备营收占比分别为49％、35％、3％。公司温控、废气处理技术国内领先、国际先进,深度受益于先进制程扩产、国产替代加速。

   半导体温控设备国内市场规模11亿元,先进制程扩产驱动市场扩容

   半导体温控设备主要为工艺制程提供反应温度,直接影响晶圆良率及产线产能利用率,技术壁垒较高。根据QYReaearch,2022年全球半导体温控设备市场规模约47亿元,CR5市占率为64％,公司市占率全球第六;我国市场规模11亿元,CR3市占率为65％,公司市占率36％居第一。公司半导体温控设备在温控范围、温控精度和冷却能力等关键技术指标处于国内领先、国际先进水平,2018-2022年我国半导体温控设备市场规模复合增长率达10％,预计未来先进制程扩产下市场规模继续增长,龙头市占率有望继续提升。

   废气处理设备国内市场规模15亿元,公司市占率有望继续提升

   半导体废气处理设备用于处理工艺制程产生的工艺废气,保障产线安全。根据QYReaearch,2022年全球半导体废气处理设备设备市场规模约85亿元,我国市场规模15亿元,CR6市占率90％左右,公司市占率15.6％居国内第四,4年市占率+12.5pct。随着国内半导体设备国产化加速,叠加公司优秀的客户资源,未来公司尾气处理设备的市占率有望继续提升。

   客户资源优秀、技术研发领先,公司护城河深厚

   半导体设备验证周期长,客户及技术是核心壁垒。2016年起,公司与国内外头部晶圆厂和设备厂逐步开展合作,2022年长江存储、华虹集团、中芯国际在公司营收占比分别为28.4％、14.3％、13.8％。半导体专用设备技术壁垒高,产品迭代快,公司凭借客户+技术优势充分构建公司护城河。

   盈利预测:预计公司2023-2025年实现营业收入7.93、10.93、14.45亿元,同比增长20％、38％、32％,复合增长率35％;归母净利润1.30、1.83、2.49亿元,同比增长42％、41％、36％,复合增长率39％。当前市值分别对应PE为73、52、38倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   外部制裁加剧风险、下游扩产不及预期风险、市场竞争加剧风险