益生股份(002458):12月缩量跌价,全年销量稳步增长

12月鸡苗销售环比缩量跌价,维持"买入"评级

   12月,公司鸡苗销量因进入停孵期而环比下滑,销价亦受毛鸡养殖户补栏积极性不高、行业供应充足等影响而同环比下滑。公司规模稳定扩张,我们维持盈利预测,预计2023/24/25年分别录得归母净利润9.06/16.76/16.93亿元,对应EPS分别为0.82/1.52/1.53元。参考可比公司2024年Wind一致预期11xPE,考虑到鸡苗价格波动较大,国内优质祖代产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位,我们给予益生2024年盈利11倍PE,对应目标价16.9元,维持"买入"评级。

   12月鸡苗缩量跌价,全年销量稳步增长

   12月,益生白羽肉鸡苗销售收入录得8698万元,同比-7.6％、环比-45％,其中销量和销价同比变化分别为+4.4％和-12％,环比变化分别为-17％和-35％。我们分析,12月销量环比减少主要系公司在12月下旬进入停孵期导致,而销价同环比下滑或主要系毛鸡养殖亏损加深、养殖户补栏积极性不高,叠加行业鸡苗供应充足导致。2023Q4,公司白羽鸡苗销售实现收入4亿元,同比-21％、环比-34％;销售鸡苗1.42亿只,同比+3％、环比-19％;估算销售单价约2.96元/只,同比-24％、环比-18％。2023全年销售白羽肉鸡苗6.45亿只、同比+12％,实现销售收入26亿元、同比+66％。同时,公司"益生909"鸡苗和种猪持续推广,全年销量分别为7682万只和3306头、同比分别增长了1％和13％。

   利丰、益生909性能优,规模持续扩张可期

   公司现销售的白羽鸡苗为新品系"利丰",在产蛋率、料肉比、抗病性、成活率等诸多方面均具备明显的竞争优势,目前其父母代鸡苗市占率约20％、商品代鸡苗市占率约8％;同时,公司自主研发的"益生909"因其优异的生产性能备受市场认可。从公司的销量增长节奏、产品性能来看,我们认为公司在2025年商品代肉鸡苗和益生909年销量合计10亿羽的规划可实现性较强,规模和市占率持续提升可期。

   供给收缩有望逐步兑现,商品代苗价格或迎上涨

   2022年国内白羽肉鸡祖代更新量同比减少23％,目前已传导至父母代鸡苗销量环节,2023年5～11月父母代鸡苗销量基本持续同比减少、11月同比降幅为16％。我们预计商品代鸡苗供给收缩或在2024年中左右出现,白羽鸡苗价格有望在今明两年迎来长周期,或带动公司商品代鸡苗价格上涨。同时,国内祖代更新结构持续恶化,公司的品种优势有望使其父母代鸡苗价格维持相对高位。公司盈利增长可期。

   风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。