鲁阳节能(002088):发布股票激励计划,提振长期发展信心

事件:2024年1月17日晚,公司公告《2024年限制性股票激励计划(草案)》,计划拟授予的限制性股票数量为1055万股,约占公司股本总额2.1％,股票来源为公司向激励对象定向发行的普通股股票。其中,首次授予股份数量约占股本总额1.9％,激励对象125人,除高级管理人员外,其余119人均为中层管理人员、核心业务骨干等,此次股权激励计划系控股股东完成要约收购后的首次激励计划,覆盖面较广,有利充分调动员工积极性,进一步健全公司长效激励机制。本次激励计划授予的限制性股票授予价格为每股7.16元,公司估算首次授予限制性股票对2024-2027年摊销成本影响分别为3257.9/2257.6/963.6/128.5万元。

   收入业绩双重考核,锚定三年稳健增长。本次激励计划考核年度为2024-2026年三个会计年度,每个会计年度考核一次,首次授予股票的公司层面考核指标为EBITDA与营业收入,两者考核权重均为50％。具体考核目标来看,2024-2026年限制性股票100％兑现目标为:EBITDA分别达到8.00、8.80、9.68亿元,营收分别达到39.54、43.50、47.85亿元;若目标完成率在90％-100％及80％-90％时,兑现度分别为90％和80％;目标完成率低于80％时,不予兑现。从目标增速来看,2025-2026年度公司EBITDA与营收兑现目标年复合增速均为10％,2024年EBITDA与营收兑现目标相较2022年财务报表数据分别增长6.2％和17.3％。除公司层面业绩考核外,公司对个人也设置了严密的绩效考核体系,能够对激励对象工作绩效做出较为准确、全面的评价。综合来看,公司本次激励的考核目标相对稳健,在董事会成员换届后有利公司提振发展信心,激活内生成长动力。

   陶瓷纤维业务逐步企稳,奇耐赋能持续深入。受行业竞争及下游需求景气低迷影响,2023年公司陶瓷纤维产品单价较上年有所下调,前三季度营收阶段性仍有承压。而随着产品单价逐步企稳以及成本压力的缓解,公司盈利水平逐季修复。我们预计随新增产能的稳步释放,在成本领先优势下,公司陶瓷纤维产品在传统石化、冶金有色等领域市占率有望进一步提升,同时在电力、船舶及新能源等新兴领域市场,也有望凭借产品研发与项目经验优势得到较好拓展。2023年,公司相继公告收购控股股东奇耐旗下的宜兴高奇工业过滤业务,以及奇耐上海汽车排放衬垫、锂电池隔热材料等业务,奇耐赋能持续推进,公司产品矩阵得到进一步丰富,未来相应业务放量值得期待。

   投资建议:作为国内陶瓷纤维龙头,公司低端保温市场有望继续巩固优势地位,高端耐火产品领域有望进一步开拓新兴市场,我们维持公司2023-2025年归母净利预测5.3/6.6/7.6亿元,对应当前股价PE为14/11/10倍。我们预计公司下游需求景气有望迎来修复拐点,且产品单价已处于筑底回升阶段,盈利水平正步入回升通道,加之奇耐对公司的持续深度赋能,维持"买入"评级。

   风险提示:原料价格波动超预期风险;需求不及预期风险;与奇耐整合效果不及预期风险;竞争加剧超预期风险;研究报告使用信息滞后或更新不及时的风险等。