杭州银行(600926):预计营收增长提速,稳健释放利润-2023年度业绩快报点评

投资要点:杭州银行发布2023年度业绩快报,全年营收同比增长6.33％,较23Q3增速提升;归母净利润同比增长23.15％,公司加权平均ROE同比上升1.48pct至15.57％。公司不良率稳定在0.76％,未来拨备有望继续下降释放利润,我们维持"优于大市"评级。

   营收增长提速。23Q4单季度公司营收同比增长10.4％,带动2023全年营收同比增速升至6.33％。考虑到四季度净利息收入仍有压力,营收增长提速或由于非息收入增长较多。23Q4单季度归母净利润同比增长12％。

   资产端贷款占比增加。公司23Q4贷款总额同比增长14.94％,超过资产同比增速(13.91％)。资产端增速与负债端基本匹配,存款总额同比增长12.63％。

   不良率稳定在低位,后续仍有利润释放空间。杭州银行23年末不良贷款比率较23Q3环比持平,23年全年稳定在0.76％。拨备覆盖率较23Q3小幅降低8.1pct至561.42％,我们认为杭州银行拨备充足且资产质量优秀,未来有进一步释放利润的空间。

   投资建议。我们预测2023-2025年EPS为2.27、2.79、3.33元,归母净利润增速为22.21％、21.53％、18.62％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为17.06元;根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为1.30倍(可比公司为0.56倍),对应合理价值为20元。因此给予合理价值区间为17.06-20.00元(对应2023年PE为7.51-8.81倍,同业公司对应PE为4.17倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。