通灵股份(301168):预期业绩稳步增长,产能有序扩张

事件:公司发布2023年业绩预告,2023年全年,公司实现归母净利润1.90-2.15亿元,同比增长64.21％-85.81％,实现扣非归母净利润1.73-1.98亿元,同比增长77.52％-103.18％。2023年第四季度实现归母净利润0.45-0.70亿元,同比增长110.60％-227.60％,实现扣非归母净利润0.41-0.66亿元,同比增长143.50％-291.97％。

   2023全球光伏装机再创新高,辅材需求随之扩大:2023年全球太阳能光伏电站新增装机量持续强劲发展,中国光伏行业协会预测2023年全球光伏新增装机为345-390GW,较2022年提升明显,太阳能光伏辅材市场需求随之扩大。2023年公司持续拓展销售渠道、巩固产品销售价格、提高产品性能和布局,品牌、产品、研发等方面的竞争优势持续增强,获得市场与客户认可,业务规模提升;同时,公司积极采取增加主要材料的自供比率、提升生产效率等多项措施,有效控制原材料成本,公司盈利能力得到进一步提升。

   产能稳步扩张,规模优势逐步显现:2023年公司日生产规模约30万套光伏接线盒,随着越南产能逐步落地,公司预计未来光伏接线盒产能将达1.5亿套。公司通过自主研掌握了多项接线盒的核心技术,截至目前公司拥有的已获得授权并有效的专利共50多项。整体看来,公司为国内光伏接线盒主要生产企业之一,具有相对较大的生产规模、技术及质量等优势,公司凭借多年经营形成的良好品牌和口碑,处于一定的市场优势地位。

   主要客户为行业龙头企业,客户资源优势显著:公司主要客户为隆基绿能、天合光能、晶澳科技、无锡尚德等。公司的前五大客户都是行业中的龙头企业建立了长期良好的合作关系,出货总量占公司出货的比例在75％-85％左右。

   研发能力出色,核心技术团队稳定:公司自成立以来,始终以用户满意为最高追求,作为公司核心技术人员之一,公司董事长严荣飞先生亲自带领公司研发团队进行自主研发。公司拥有专业的技术研发团队及软硬件资源,重视技术研发投入,核心技术人员实践经验丰富、研发能力出色,技术团队人员构成合理稳定,薪酬水平具备一定竞争力。公司拥有符合TUV要求的实验室,为公司产品从研发到量产各阶段提供标准化测试,确保产品各项性能要求得到有效保障,为客户提供高性能高质量的产品。

   投资建议:我们预测2023-2025年公司分别实现营收17.86亿元、26.25亿元、35.7亿元,同比增速分别为43％、47％、36％,分别实现归母净利润2.12亿元、3.1亿元、4.25亿元,对应PE分别为25.5倍、17.5倍、12.7倍,考虑到公司所处市场空间较大,产能有序扩张市占率稳步提升,首次覆盖,给予买入-A建议风险提示:原材料供应及价格波动风险、下游行业景气度波动风险、产品结构较为单一的风险