科德教育(300192):Q4业绩表现亮眼,职教、AI+教育提供成长空间-公司点评报告

核心观点:

   事件:公司发布2023年业绩预告,2023年公司预计实现归母净利1.2-1.5亿元/同比增长62％-102％,实现扣非归母净利1.23-1.53亿元/同比增长57％-95％。

   职教业务回暖+高附加值油墨占比提升,Q4业绩表现亮眼

   根据业绩预告,预计公司4Q23实现归母净利0.2-0.5亿元/同比增长-3％-140％,实现扣非归母净利0.23-0.53亿元/同比增长-9％-110％。公司四季度业绩表现亮眼,一方面受益于外部经营环境稳步向好,2023年公司中职学校在校人数大幅增长,同时教学服务质量和运营效率稳步提升,职业教育业务业绩贡献显著;另一方面公司通过技术创新,推出的高附加值环保油墨产品的占比提升,进一步增厚公司利润。

   复读＆职教招生持续恢复,外延扩张有望扩大在校生规模

   (1)全日制复读学校方面,公司致力打造以高考复读业务为主的全日制继续教育,旗下龙门教育下设3个西安校区,2022年以来招生情况向好,目前基本满员;(2)中等职业教育方面,公司拥有西安培英育才学校、天津旅外职高两所学校,目前中职学生在校人数为7600人左右,其中西安培英育才已基本饱和,天津旅外在公司并购后招生数量及结构逐步改善。我们认为,在职教政策鼓励下及当前中职升学需求增长背景下,未来中职业务有望进一步增长。

   投资中昊芯英,合作推进AI课程开发落地

   公司积极布局AI赛道,2023年4月出资1.3亿元人民币获得中昊芯英8.4％股权,未来将与其在AI职业培训方面进行协同。其中,中昊芯英由在硅谷从业多年的软硬件专家设立,团队成员曾参与十余款顶级芯片的构架、设计、流片、测试到量产,具备熟练实操芯片落地的能力,未来将负责培训内容的研发、教具和算法的开发及实现,公司则依托自身平台进行人工智能培训的策划、落地、营销推广。

   公司估值的判断与评级说明:

   考虑当前公司教育主业逐步回暖,并具备一定扩张能力,以及公司与中昊芯英在AI+教育方面的业务布局成型,未来成长看点颇多。我们预计2023-25年公司归母净利润分别为1.2/1.5/1.9亿元,对应PE各为24/19/15X,首次推荐,给予"推荐"评级。

   风险提示:行业政策变化的风险;市场竞争加剧的风险;招生不及预期的风险。