中国铁建(601186):2024PE3.7倍/PB0.47倍建筑央企最低,Q4新签增8％边际改善

本报告导读:中国铁建Q4新签增8％增速环比提升24个百分点。国资委表示将市值管理纳入央企负责人业绩考核,中国铁建2024PE3.7倍、当前PB0.47倍建筑央企最低。

   事件:中国铁建发布《2023年第四季度主要经营数据公告》。

   评论:2023年新签增1.5％,Q4新签增8％增速环比Q3提升24个百分点。(1)2023年新签3.29万亿元增1.5％,Q1-4分别为5396/8194/4271/15077亿元增16/-5/-17/8％,Q4增速环比提升24个百分点。(2)2023年新签分业务:工程承包2.03万亿元(占比62％)增9％,投资运营5706亿元(占比17％)下降24％,绿色环保2559亿元(占比8％)增34％,房地产开发1237亿元(占比4％)下降6％,物资物流2164亿元(占比7％)下降4％。(3)2023年新签分地区:境内订单3.04万亿元增3％,境外订单2528亿元下降17％。

   2023年地产销售额由第15升至第14名,拿地金额由第8升至第7名。

   (1)据中指研究院数据,中国铁建2023年房地产权益销售额929亿元同比下降3％,全国排名由第15升至第14名;2023年权益拿地金额404亿元增9％,全国排名由第8升至第7名。(2)1月24日央行表示将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点,向市场提供长期流动性约1万亿元;同日发布的《关于做好经营性物业贷款管理的通知》明确2024年底前可发放经营性物业贷款用于偿还存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券。

   将市值管理纳入央企负责人业绩考核,中国铁建估值建筑央企最低。(1)1月24日国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期,加大现金分红力度。(2)中国铁建2024PE3.7倍历史分位13％(过去最高PE平均19倍/2015年最高22倍),PB0.47倍历史分位5％(八大建筑央企平均0.64倍最高0.95倍),股息率3.3％,2022年分红比例14％有较大提升空间。(3)中铁建集团拟6个月内增持公司0.1-0.25％A股股份,已增持0.04％。

   发改委表示更好发挥政府投资带动作用,积极扩大有效投资。(1)1月18日发改委表示多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策,更好发挥政府投资带动作用,积极扩大有效投资。(2)公司具备全产业链服务能力,初步实现了从传统承包商向以承包商为主,投资商、发展商、运营商并重转型。

   (3)据公司官网,2023年12月26日戴和根以中国铁建集团董事长身份出席黑龙江省与央企深化合作座谈会。(4)维持增持,预测2023-2025年EPS为2.07/2.27/2.44元增6/9/8％,维持目标价14.3元,对应2024年6.3倍PE。

   风险提示:宏观经济政策风险,基建投资低于预期等。