天安新材(603725):全年业绩符合预期,主业增势向好

事件:公司披露2023年业绩预告,预计全年归母净利润1.1-1.3亿元,扣非净利润6600-8600万元,同比均扭亏为盈(上年同期分别亏损1.65、1.80亿元)。对此点评如下:主业增长向好,盈利能力持续回升。分业务看,2023年公司建筑陶瓷/汽车内饰饰面材料业务收入同比分别增长约21％/15％,防火板材收入也实现小幅增长。毛利率方面,汽车内饰饰面材料毛利率同比增长约2pct,防火板材产品由于内销高毛利率产品销售占比增加,毛利率同比增长约6pct。2023年公司非经常性损益约4600万元,同比增长约206％,主要原因为:1)2023年对于房地产客户的抵债房产,公司按照债务重组准则进行会计处理,确认债务重组收益;2)2023年公司对外参股企业经营业绩向好,公允价值变动收益增加;3)2023年计入当期损益的政府补助增加。在上述因素的叠加影响下,公司业绩同比扭亏为盈,全年归母净利润为1.1-1.3亿元,扣非净利润为6600-8600万元。

   拟收购瑞欣装材剩余少数股东10％股权,进一步整合公司资源。2024年1月22日,公司收到少数股东曹春清的收购请求,公司拟根据原《股权收购协议》的约定启动对瑞欣装材的第三次10％股权(对应281万元注册资本)现金收购工作。收购完成后,公司持有瑞欣装材的股权比例将由90％增加至100％。公司于2021年4月完成对瑞欣装材的收购,公司产品板块引入高端耐火板、不燃高压树脂等装饰材料,丰富了公司的产品种类,扩大产品的应用领域,较好地发挥了产业协同效应,进一步完善了公司在装配式内装领域的业务发展。此次公司拟继续收购瑞欣装材少数股东10％股权,有利于公司进一步整合资源,加强对瑞欣装材的管理和资源利用,提升公司的盈利能力。

   渠道下沉稳步推进,泛家居战略打开长期成长空间。公司持续进行渠道下沉,通过持续的招商、育商,扩充了全国经销门店,截至2023年上半年,鹰牌公司拥有1243家经销商、1295家门店,店面面积达到30万平方米。同时,鹰牌公司还推出鹰牌生活、鹰牌改造家两类店态,将护墙板、柜体、地板等产品植入鹰牌公司终端门店,逐步实现从建筑陶瓷单品销售到室内门墙柜一体化交付,为客户提供产品系统性输出的一站式解决方案,并推出旧房改造和精装房深化业务,将鹰牌公司从建材品牌打造为泛家居领域的消费者品牌。此外,公司聚焦家装零售、整装和工程三个主要渠道,加强家装零售渠道的销售转换,加大与整装公司合作的粘性,拓宽单体工程项目资源,从而扩大销售网络覆盖。在公装领域,公司通过收购天汇建科进军医疗旧改领域,挖掘医疗旧改市场的发展机会,目前已开始逐步承接医疗旧改项目建设改造。

   公司控股股东、实际控制人吴启超先生以现金认购了公司向特定对象发行的全部A股股票,有利于优化上市公司资本结构、降低财务风险、提高抗风险能力,同时也彰显了实控人对公司未来发展的信心。

   投资建议:全年业绩符合预期,主业增势向好,维持增持评级。预计公司2023～2025年的归母净利润分别为1.2、1.6、2.0亿元,同比分别增长173％、35％、22％,对应PE市盈率分别为19、14、11倍。汽车装饰饰面行业下游需求向好;公司整合鹰牌、饰面材料及天安集成等控股子公司,打造整装平台打造业务协同,创造业绩新增长点。

   风险提示:原材料价格上涨或超预期;房地产下游需求或低于预期;汽车内饰饰面材料产品价格下降;行业竞争加剧;减值计提及并购整合风险等。