江苏国信(002608):基本符合预期,投资收益奠定业绩稳定性-2023年业绩预告点评

事件概述:1月29日,公司发布2023年业绩预告,全年预计实现归母净利润18.35-22.75亿元,同比增加17.67-22.07亿元,增幅2591.7％-3237.1％;扣非归母净利润17.60-22.00亿元,同比增加18.49-22.89亿元,同比扭亏为盈。根据业绩预告数据我们测算,Q4公司归母净利润亏损1.28亿元到盈利3.12亿元,同比增加4.14-8.54亿元,同比减亏到扭亏为盈;扣非归母净利润亏损1.13亿元到盈利3.27亿元,同比增加5.14-9.54亿元,同比减亏到扭亏为盈。

   煤价下行,火电业绩持续修复:收入端,2023年9月26日,公司公告子公司射阳港电厂在建的100万千瓦二次再热超超临界燃煤发电机组正式投产运营,公司在江苏煤电装机达到888.50万千瓦,我们认为新机组的投产助力Q4营收释放。成本端,我们测算3Q23/4Q23秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为866/958元/吨,同比下降31.5％/33.0％,煤电板块燃料成本压力进一步缓解。

   投资收益稳健:投资收益为公司金融板块核心利润来源,本年度利安人寿投资扰动消除,公司公告参股的江苏信托实现投资收益20.91亿元,同比增加6.62亿元,增幅46.3％。

   投资建议:现货煤价下降以及公司电煤采购结构的优化,火电业绩改善;金融板块奠定业绩稳定性。根据燃料成本以及对江苏银行持股比例变化,调整对公司盈利预测,预计公司23/24/25年EPS分别为0.54/0.74/0.91元(前值0.64/0.74/0.91元),对应2024年01月29日收盘价PE分别13.0/9.4/7.7倍,参考公司历史估值水平,给予公司2024年12.0倍PE,目标价8.88元,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:1)燃料成本上行;2)电量消纳不足;3)补贴发放延迟。