鲁西化工(000830):业绩符合预期,开工负荷逐步提升,终端淡季下业绩韧性强

公司公告:公司发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润7.8亿元(YoY-75.28％)至8.8亿元(YoY-72.11％),扣非归母净利润8.22亿元(YoY-73.06％)至9.22亿元(YoY-69.78％),其中,四季度预计实现归母净利润2.73亿元(YoY+600％,QoQ-12.8％)至3.73亿元(YoY+856.4％,QoQ+19.2％),扣非归母净利润2.68亿元(同比扭亏,QoQ-29.3％)至3.68亿元(同比扭亏,QoQ-2.9％),业绩符合预期。

   Q4公司产品景气高位维持,前期停产装置逐步开车,业绩受终端需求淡季拖累有限。23Q4终端需求淡季,叠加煤炭成本冲高,产品盈利底部震荡。根据百川资讯价格模块,主要产品甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、DMF环比23Q3变化-18.6％、-4.5％、+6.3％、+1％、-3.5％、-5.6％,景气传统淡季下底部震荡;成本端,原料煤、纯苯、丙烯、双酚A价格环比23Q3变化+10.5％、-0.3％、+3.1％、-7.2％,煤炭成本压力明显提升,产品价差收窄至历史底部区间。目前双氧水子公司爆炸影响逐步消除,根据百川资讯行业开工模块统计,目前除双氧水装置外其余产品装置基本恢复正常生产,四季度双氧水外购价格环比下滑27.9％同样缓解公司成本压力,业绩终端淡季下仍表现较强韧性。

   在建项目进展顺利,产品增量陆续释放,公司长期发展空间依旧显著。公司新项目持续推进,支撑长期发展,2022年高端氟材料及20万吨/年双酚A项目已建成投产,2023年20万吨/年DMF项目已投产运行,预计30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目、40万吨/年有机硅有望2024年内逐步建成投产。

   未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制,叠加中化的协助和支持,有望不断完善产业链,建设一流的化工新材料产业园。

   盈利预测与投资评级:维持公司2023年盈利预测,预计实现归母净利润7.93亿元。由于公司双氧水子公司爆炸影响正常生产,导致公司出现部分营业外支出等,因此下调公司2024-2025年盈利预测,预计实现归母净利润14.81、17.06亿元(调整前为30.5、36.6亿元),对应PE为23X、12X、11X。

   公司当前PB估值为1.085X,历史自2021年1月30日至今三年PB估值中枢为1.68X,安全边际较高,谨慎性原则下,维持"增持"评级。

   风险提示:海外能源价格快速回落;主要产品供需失衡,价格快速下跌;子公司事故影响后续项目进展及产品开工。