众信旅游(002707):运力瓶颈拖累恢复,渠道产品加速发力-2023年业绩预告点评

本报告导读:2023年业绩预告符合预期,出境游受运力及签证影响恢复较慢,预计后续将是稳步回暖,公司市占率大幅提升将发力渠道和产品稳固份额。

   投资要点:业绩符合预期,增持。考虑2023年恢复情况,下调2023/24/25年EPS至0.03/0.12/0.22(0/-0.08/-0.08)元,考虑出境游预计2025年恢复至正常,且行业大幅出清后公司成为行业中稀缺中高端出境游产品供给商,给予2025年高于行业平均的36xPE,下调目标价至7.92元。

   业绩预告简述:公司公告,预计2023年实现归母净利润2,300-3,450万,归母扣非净利润800-1,200万,2019年实现归母净利为6,861万元,归母扣非5,904万元;预计2023年营业收入为30-35亿元,19年为127亿。

   出境游受多因素限制恢复较慢。①市场此前对出境游人次及收入恢复节奏已有充分预期;②转签证并非瓶颈,短期是运力,预计24年出国游运力恢复在50-60％水平,2024年收入恢复在50％,乐观估计预计2025年有望完全恢复。③价格的恢复明显好于人次恢复,目前产品成本普遍高于疫情前50-150％(根据线路不同有差异)预计后续价格会降低。

   需求逐步回暖,运力签证瓶颈缓释有望加速放量。①综合考虑消费能力、国际关系、以及产品瓶颈,我们预计出境游的恢复节奏将是稳步回暖,量增价跌的过程,利润率水平将随着价格和供需关系的恢复逐步回归;②众信自身份额大幅提升,后续考验自身产品和渠道能力,公司将发力零售渠道,持续推出新产品,维持竞争优势。

   风险提示:经济波动影响需求,组织架构整合,效率提升不及预期。